Puntos clave
- Producción Q3 2026: First Majestic Silver alcanzó 3,4 millones de onzas de plata equivalente, impulsada por un crecimiento de 68% interanual en La Encantada (Coahuila)
- Impacto México: La mina La Encantada compensa parcialmente el daño de la paralización laboral en San Dimas (Durango), mostrando recuperación operativa en México
- Perspectiva LATAM: La volatilidad laboral y eficiencia operativa variable caracterizan el portafolio de producción de plata en México, región clave para el metal precioso
- Implicación económica: Con plata cotizando sobre 32 USD/onza, operaciones con alto AISC como La Encantada tienen margen operativo limitado pero viable en entorno de precios elevados
| Mineral | plata |
| Región | Coahuila, Durango, México |
La Encantada rebotó con fuerza. First Majestic Silver reportó una producción consolidada de 3.4 millones de onzas de plata equivalente en el tercer trimestre de 2026, impulsada por un salto de 68% interanual en su mina de Coahuila que compensa, al menos parcialmente, el daño causado por el conflicto laboral que paralizó operaciones en San Dimas, Durango. El trimestre es, en términos netos, una historia de dos velocidades dentro del mismo portafolio.
- La Encantada como ancla: un rebote que no es casualidad
- San Dimas: el conflicto laboral que ya no es una sorpresa
- El portafolio después de San Martín: cuatro minas, menos ruido
- Zacatecas y Sonora: el contexto que rodea a First Majestic
- La plata mexicana en 2026: producción récord, presión estructural
- Lo que el cuarto trimestre necesita demostrar
La Encantada como ancla: un rebote que no es casualidad
El 68% de incremento en producción de plata de La Encantada no es un número aislado. La mina ubicada en el municipio de Ocampo, Coahuila, ha sido históricamente la operación más castigada del portafolio de First Majestic: altos costos operativos, leyes más bajas y logística complicada en una zona remota del noreste mexicano. Que hoy encabece el crecimiento trimestral de la compañía dice algo sobre el trabajo de optimización que la empresa ha hecho en los últimos 18 meses, pero también sobre el piso tan bajo del que partía.
Con la plata cotizando por encima de los 32 dólares por onza en los mercados de referencia del COMEX durante buena parte del trimestre, La Encantada tiene un margen de maniobra que no tenía cuando el metal oscilaba en torno a los 24 dólares. Eso no significa que la mina sea eficiente en términos estructurales — sigue siendo la operación de mayor AISC dentro del portafolio — pero el entorno de precios le da aire suficiente para contribuir positivamente al consolidado.
El dato de 29,552 onzas de oro producidas en México completa el cuadro. First Majestic no es una compañía aurífera, pero sus operaciones mexicanas generan un crédito en oro que suaviza el AISC reportado en plata. Para los analistas que modelan el flujo de caja libre del trimestre, ese número importa.
San Dimas: el conflicto laboral que ya no es una sorpresa
La mina San Dimas, ubicada en la Sierra Madre Occidental en los límites de Durango y Sinaloa, es la operación de mayor ley de toda la empresa. Cuando San Dimas opera sin interferencias, mueve el consolidado. Cuando se detiene, el impacto es inmediato y desproporcionado respecto a su participación nominal en el portafolio.
El conflicto laboral que afectó el desempeño en 3T2026 no es el primero que enfrenta la operación. San Dimas tiene un historial de tensiones sindicales que se remontan antes de la propia adquisición por parte de First Majestic, cuando la mina estaba bajo control de Primero Mining. La pregunta que los inversionistas institucionales deberían hacerse no es si el conflicto se resuelve — probablemente sí — sino con qué costo y en cuánto tiempo afectará la producción del cuarto trimestre.
Si el diferencial entre la capacidad productiva de San Dimas y su producción efectiva en este trimestre supera el 15%, la compañía habrá dejado sobre la mesa entre 400,000 y 600,000 onzas de plata equivalente en un entorno de precios que difícilmente volverá a repetirse en el corto plazo. Eso no es un dato menor para quien tiene posición en First Majestic.
El portafolio después de San Martín: cuatro minas, menos ruido
First Majestic opera actualmente cuatro minas subterráneas en México: San Dimas, Santa Elena, La Encantada y La Guitarra. La venta de San Martín, operación en Jalisco que Minería en Línea reportó en julio de 2026, despejó del portafolio un activo que consumía capital sin generar los retornos que la dirección esperaba. Los 90 millones de dólares en efectivo obtenidos de esa transacción le dan a la compañía margen para sostener las operaciones actuales y, eventualmente, acelerar el desarrollo de proyectos de mayor potencial.
La racionalización del portafolio tiene lógica en un momento en que First Majestic necesita demostrar disciplina de capital. La empresa ha sido cuestionada en los últimos años por mantener operaciones de bajo rendimiento en nombre de la diversificación. El mercado lo penalizó con un descuento en valuación frente a pares como MAG Silver o Coeur Mining. La salida de San Martín es una señal, aunque insuficiente por sí sola para cambiar esa percepción.
Zacatecas y Sonora: el contexto que rodea a First Majestic
La producción de 3.4 millones de onzas equivalentes de plata de First Majestic en un solo trimestre debe leerse frente al fondo del sector en México. Juanicipio, la joint venture entre MAG Silver (44%) y Fresnillo (56%) en Zacatecas, opera con las leyes de plata más altas del mundo — más de 600 gramos por tonelada en zonas de alta ley — y ha estado rampando producción desde su arranque en 2023. Peñasquito, la operación de Newmont en Zacatecas, produce plata como subproducto de su operación aurífera en volúmenes que empequeñecen a cualquier primario de plata.
Ese es el ecosistema en el que compite First Majestic. No es un competidor directo en términos de costos ni de ley, pero sí compite por el mismo capital institucional que busca exposición a plata mexicana. Y frente a ese universo, la compañía necesita demostrar que sus operaciones generan caja real, no solo onzas.
En Sonora, Coeur Mining — que adquirió Las Chispas en 2024 por 1,700 millones de dólares — ha establecido un nuevo estándar operativo para minas primarias de plata en México. Las Chispas opera con AISC entre 8 y 10 dólares por onza de plata equivalente, un número que First Majestic difícilmente alcanza en su portafolio consolidado. La comparación es incómoda pero necesaria para entender por qué el mercado valúa a estas compañías de forma tan distinta.
La plata mexicana en 2026: producción récord, presión estructural
México alcanzó producción récord de plata en 2025, con 6,300 toneladas que representan el 24% de la oferta mundial según datos de CAMIMEX. El ritmo de 2026 apunta a mantener o superar ese nivel. Pero la producción récord no equivale automáticamente a mayor poder de negociación ni a mejores márgenes para los operadores.
El tipo de cambio peso-dólar ha erosionado parte de las ganancias en precio que el sector debería estar capturando. Las operaciones con costos en pesos y ventas en dólares deberían verse favorecidas por un dólar fuerte, pero la inflación de costos en insumos, energía y mano de obra — todos denominados en pesos — ha comprimido ese diferencial más de lo que los reportes trimestrales suelen reconocer explícitamente.
El backlog regulatorio, que SEMARNAT y la SE han reducido en Zacatecas durante 2026, beneficia principalmente a proyectos en etapa de desarrollo, no a operaciones maduras como las de First Majestic. La empresa no enfrenta un problema de permisos — enfrenta un problema de optimización operativa y relaciones laborales en activos que ya están en producción.
Lo que el cuarto trimestre necesita demostrar
El 3T2026 de First Majestic es funcional, no transformador. La Encantada entrega una sorpresa positiva, San Dimas frena el potencial del trimestre, y el consolidado de 3.4 millones de onzas equivalentes de plata queda en un rango aceptable pero no espectacular para una empresa que se posiciona como el vehículo de referencia para exposición a plata primaria en mercados cotizados.
El cuarto trimestre tiene que responder dos preguntas concretas: si San Dimas recupera operación plena antes de diciembre, y si La Encantada puede sostener el ritmo de crecimiento o si el 68% interanual fue un rebote puntual desde niveles deprimidos. Las dos respuestas determinan si First Majestic entra a 2027 con impulso o con otro trimestre de excusas bien redactadas en su press release.
La plata está cara. Las minas están funcionando. El margen para errores operativos se está agotando.
