Bajos precios de los metales y menor volumen producido impactaron los ingresos de la compañía, que está en proceso de transición de su producción y mejora de eficiencia.
En el tercer trimestre, los ingresos de Milpo cayeron 28.4% interanual (de US$200 millones a US$143.2 millones), debido a dos razones: el menor precio de los metales y los menores volúmenes de producción (por menores leyes encontradas en algunas unidades). Esto derivó en una utilidad neta de US$1.2 millones, una caída de 95.2% año contra año desde los US$24.9 millones registrados en el mismo periodo del 2014.
A NIVEL OPERATIVO
El Ebitda alcanzó los US$30.3 millones en el tercer trimestre, menos que la mitad de los US$73.4 millones del mismo trimestre del año anterior, según Credicorp Capital. En tanto la deuda neta sobre Ebitda creció desde -0.37x en el 2T2015 hasta -0.59x en el 3T2015, con una posición de caja de US$473 millones y luego que disminuyeran cuentas por cobrar por US$50 millones.
La empresa mantiene una deuda por US$350 millones, emitidas el 2013 en un bono a 10 años, y US$3 millones de deuda restante a corto plazo. “Por ahora están bastante financiados por el flujo que generan”, señaló Sebastián Cruz, analista de Kallpa SAB.
“La empresa mantiene una cobertura de intereses de 10.8 veces al 3T2015 (14.9x en el 3T2014). En lo que va del año, las inversiones han totalizado US$75.6 millones (incluyendo US$36.9 millones de la adquisición de Shalipayco, ubicándose 92% interanual encima sobre lo registrado en los 9 meses a 2014”, indicó Kallpa SAB en un reporte.
Por otro lado, el costo unitario consolidado disminuyó 8% a US$33.6 por tonelada métrica (TM). A nivel individual, el costo unitario en Cerro Lindo cayó 19% interanual a US$27.4/TM, y la operación se mantuvo estable en 18,000 toneladas por día, retornando a niveles anteriores a su expansión. “El reforzamiento de galerías subterráneas elevó el costo -más allá del tonelaje-, pero estos costos ya no están porque la ampliación se completó. Por ello, se han normalizado los costos a niveles de antes de su expansión”, afirmó Cruz.
En el caso de El Porvenir, el costo unitario creció 6% a US$40.7 /TM, mientras Atacocha vio aumentar su costo unitario en 23% a US$53.6 /TM, debido al menor tonelaje tratado como consecuencia de la reorganización de sus planes mineros con el fin de alcanzar zonas de mayor ley en los siguientes trimestres. “Es más fácil minar a tajo abierto que en zonas subterráneas, por ello aumentó el costo unitario en Atacocha. Pero una veza que encuentren minerales de mayor ley, la producción se estabilizará y el costo puede reducirse”, señaló el analista de Kallpa SAB.
APLICA LA LEY
Aumentaron capacidad en Cerro Lindo. leyes disminuyeron de forma que se mantenga estable el año pasado. CL aumentó producción ligeramente, pero bajaron las leyes.
A pesar de un incremento de 10% en la producción de plata, la producción de zinc cayó 4%, la de cobre (-1%) y la de plomo (-5%), debido a resultados negativos de El Porvenir y Atacocha, dos unidades que se encuentran a 2 kilómetros de distancia. Por ello, la compañía espera crear sinergias a nivel administrativo, del depósito de relaves y de integración de la mina y plantas, con plazo hasta el 2016.
En el caso de El Porvenir, minó zonas de menor ley y disminuyó su producción de zinc, cobre y plomo, mientras que incrementó la producción de plata. En el caso de Atacocha, tuvo menor producción por la reorganización de sus planes mineros. En tanto, Cerro Lindo -la unidad más grande de Milpo- tuvo una relativa estabilidad, ya que encontró mejores leyes de zinc, cobre, plomo y plata, lo que incrementó su producción.
Credicorp Capital recomienda mantener las acciones de Milpo a un precio objetivo S/.2.00. En tanto, Kallpa recomienda comprar la acción a un valor fundamental de S/.3.28.
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