Fresnillo triplica ganancias por rally de oro y plata en primer semestre 2025

Fresnillo registró una utilidad neta de 1,460 millones de dólares en el primer semestre de 2025 — tres veces más que los 467.6 millones del mismo periodo del año anterior. No fue eficiencia operativa ni reducción de costos lo que movió esa aguja. Fueron los precios. El oro superó los 3,300 dólares por onza y la plata se mantuvo por encima de los 32 dólares, y esa combinación transformó los estados financieros de la mayor productora de plata del mundo con una velocidad que pocos modelos financieros anticiparon.

El precio hace el trabajo que la producción no pudo

Fresnillo reconoció abiertamente que su producción se mantuvo por debajo de los objetivos del período. Eso es una advertencia que en un ciclo de precios bajos habría hundido la acción. Pero en el entorno actual, con el oro cotizando en rangos históricos y la plata sostenida por una demanda industrial que no cede, los volúmenes importan menos que el precio al que se vende cada onza producida.

Este es el efecto palanca que los productores de metales preciosos conocen bien: cuando el precio sube con suficiente fuerza, compensa brechas de producción, presiones de costos e incluso retrasos en proyectos. Fresnillo lo vivió en sentido inverso durante 2023, cuando los precios moderados amplificaron el dolor de su huelga en Saucito y los problemas técnicos en Juanicipio. El primer semestre de 2025 fue la imagen especular de ese período.

La composición del portafolio de Fresnillo amplifica ese efecto. La compañía opera Peñasquito junto a Newmont — la mayor mina de oro en México — y controla el 56% de Juanicipio, la mina con la mayor ley de plata del mundo en operación comercial. Con esa base de activos, cada dólar de incremento en el precio spot se traduce directamente en márgenes operativos que pocas empresas del sector pueden igualar.

Zacatecas como epicentro del rally

El grueso de los activos que generaron esta utilidad se concentra en Zacatecas, el estado que produce aproximadamente el 33% de la plata nacional y que alberga algunas de las operaciones más rentables del sector en toda América Latina. Juanicipio — la joint venture entre Fresnillo y MAG Silver (44%) — opera en ese territorio con leyes de mineral que cualquier geólogo del continente envidiaría.

Saucito, otra de las anclas del portafolio zacatecano de Fresnillo, enfrentó tensiones laborales en 2023 que interrumpieron la producción durante semanas. La recuperación operativa de ese activo, combinada con precios en máximos históricos, convierte a Zacatecas en uno de los territorios mineros más rentables del hemisferio en este momento. No es retórica: los números del primer semestre lo respaldan.

Chihuahua y Sonora también aportan al portafolio a través de operaciones como Ciénega, pero la concentración geográfica en Zacatecas hace que el estado absorba tanto los beneficios del rally como las vulnerabilidades operativas de la empresa. Cuando Fresnillo gana, Zacatecas recauda. Cuando Fresnillo tiene problemas técnicos, el efecto fiscal es proporcional.

La plata industrial: el soporte que el mercado subestima

El rally de la plata no responde únicamente a su función como metal refugio ni a su correlación histórica con el oro. La demanda industrial — paneles solares, vehículos eléctricos, electrónica de alta precisión — creó un piso estructural en el precio que no existía en ciclos anteriores. El Silver Institute proyecta que 2025 será el cuarto año consecutivo de déficit global entre oferta y demanda, con un incremento de aproximadamente 17% en la brecha.

México produce entre el 23% y el 24% de toda la plata del mundo — alrededor de 6,300 toneladas anuales según datos de CAMIMEX. Esa posición debería otorgar al país un poder de influencia sobre el mercado que históricamente no ha ejercido. La producción mexicana de plata está casi en su totalidad en manos de empresas con listado en Londres o Toronto, lo que significa que la riqueza generada por ese déficit estructural viaja fuera del país en forma de dividendos y recompras de acciones, no de inversión productiva doméstica.

Fresnillo, con listado en la Bolsa de Londres (LSE: FRES), es el ejemplo más claro de esa dinámica. Sus accionistas mayoritarios son fondos institucionales europeos y norteamericanos. La utilidad de 1,460 millones de dólares del primer semestre representa una rentabilidad sobre activos que pocos sectores productivos en México pueden igualar — pero el debate sobre captura de valor para el Estado mexicano sigue sin resolverse.

La señal que Fresnillo envía al sector

Los resultados del primer semestre de Fresnillo son también un termómetro para el resto del sector en México. Si la empresa con mayor exposición a plata en el mundo triplicó su utilidad a pesar de producir por debajo de sus propios objetivos, el mensaje para operadores con menor escala es claro: el entorno de precios actual genera rentabilidades que justifican mantener operaciones incluso bajo presión de costos.

First Majestic, con cuatro minas en México — San Dimas, Santa Elena, La Encantada y La Parrilla — opera en el mismo entorno de precios. Torex Gold en Guerrero, con uno de los costos de producción más bajos del sector global (AISC por debajo de la media de la industria), también captura ese diferencial. Coeur Mining, que adquirió Las Chispas en Sonora por 1,700 millones de dólares en 2024, pagó una prima que los precios actuales están empezando a justificar retrospectivamente.

GoGold Resources reportó ingresos récord de 31.1 millones de dólares en el primer trimestre de 2026 en Los Ricos, Jalisco — un activo que opera a escala considerablemente menor que Fresnillo pero que captura el mismo viento de cola en precios. La tendencia es uniforme: el rally de metales preciosos eleva la rentabilidad de toda la cadena de producción en México, independientemente de la escala del operador.

Fresnillo más allá de las operaciones: la apuesta en Sinda

Los resultados operativos del primer semestre no son la única señal relevante que emitió Fresnillo en las últimas semanas. Como reportó Minería en Línea, la compañía invirtió 95.3 millones de dólares para adquirir 7.9 millones de acciones de Sinda Ltd. al precio de IPO, posicionándose como accionista estratégico en proyectos de plata en Guanajuato. La decisión de entrar sin descuento al precio de salida a bolsa indica una convicción sobre el valor del activo que no es frecuente en inversionistas institucionales con el tamaño de Fresnillo.

Guanajuato amplía la diversificación geográfica de la empresa dentro de México, reduciendo levemente la concentración en Zacatecas y Chihuahua. Es también una señal al mercado: Fresnillo no cree que el rally de plata sea transitorio. Si lo creyera, no estaría desplegando capital en nuevos activos al precio de mercado.

Lo que los precios no garantizan

La utilidad de 1,460 millones en seis meses es extraordinaria. También es frágil. Fresnillo ya admitió producción por debajo de objetivos, lo que significa que hay presiones operativas que los precios están tapando, no resolviendo. Costos de energía, disponibilidad de agua en Zacatecas, tensiones laborales latentes y el ritmo de otorgamiento de permisos por parte de la Secretaría de Economía son variables que no mejoran porque el oro cotice en 3,300 dólares.

El gobierno de Claudia Sheinbaum ha dado señales más pragmáticas hacia el sector que su predecesor — el Plan México-EUA de Minerales Críticos y la reducción del backlog de permisos en Zacatecas son pasos concretos. Pero la velocidad de la burocracia ambiental y las tensiones comunitarias en varias regiones mineras no desaparecen por decreto. Son el ruido de fondo que acompaña cada trimestre de resultados récord.

La utilidad de Fresnillo en el primer semestre de 2025 dice una cosa con claridad: México está en el lugar correcto con los metales correctos en el momento correcto. Lo que no dice es si las empresas y el Estado mexicano tienen la arquitectura institucional para capturar ese valor más allá del ciclo. Esa es la pregunta que los precios no responden.