Zinc alcanza máximo de 4 años: inventarios mínimos disparan rally en LME

El zinc rompió un techo que nadie esperaba tan pronto. En el London Metal Exchange, el metal cotizó esta semana en su nivel más alto desde junio de 2022 — un máximo de cuatro años que no llegó por accidente, sino por la convergencia de dos fuerzas que rara vez coinciden con tanta intensidad: inventarios en mínimos históricos y recortes de oferta minera que el mercado físico ya no puede ignorar.

La señal más clara no está en el precio. Está en las bodegas del LME. Los inventarios de zinc en los almacenes certificados por la bolsa llevan semanas cayendo a ritmos que recuerdan los episodios de 2021 y 2018, cuando el metal disparó rallies de doble dígito en cuestión de meses. Cuando el mercado físico se aprieta así — y coincide con contratos de futuros que descuentan escasez, no abundancia — el precio no pregunta permiso.

El mercado físico ya habló: los inventarios del LME cuentan la historia real

Los inventarios de zinc en el LME bajaron a niveles que no se veían en varios años. Ese dato, por sí solo, tiene peso. El zinc es un metal que históricamente reacciona rápido y con violencia a los apretones de inventario — su mercado es más angosto que el del cobre o el aluminio, lo que lo hace susceptible a movimientos bruscos cuando la oferta física se reduce.

El drenaje de inventarios no fue repentino. Fue acumulativo. Meses de salidas netas sostenidas en los almacenes del LME, sin que la producción refinada compensara a la velocidad que el consumo industrial demandaba. El resultado es lo que el mercado llama un “apretón físico”: menos metal disponible para entrega inmediata, primas más altas, y traders que empiezan a pagar lo que sea por tonelaje con fecha de entrega próxima.

Esa dinámica empuja el precio spot por encima de los futuros — lo que técnicamente se llama backwardation. Cuando el zinc entra en backwardation profunda, la lectura es unívoca: el mercado físico necesita metal ahora, no en tres meses. Y esa urgencia tiene precio.

Los recortes de mina: el otro brazo del apretón

Del lado de la oferta, los recortes de producción minera completaron la ecuación. Varias operaciones en Europa y Asia redujeron o suspendieron producción en los últimos trimestres, presionadas por costos de energía elevados y márgenes que, hasta hace poco, no justificaban operar a plena capacidad con zinc por debajo de los 2,800 dólares por tonelada.

Las fundiciones europeas —que procesan concentrado de zinc para producir metal refinado— fueron las primeras en ajustar. Los altos costos de electricidad en Alemania, Bélgica y Polonia hicieron que varios hornos operaran por debajo de su capacidad instalada durante 2023 y 2024. Esa menor fundición se tradujo en menos metal refinado disponible para el mercado spot, y el déficit fue acumulándose en silencio.

En el lado minero, los problemas no fueron menores. Algunas de las minas más grandes del mundo — incluyendo operaciones en Australia, Irlanda y Perú — reportaron interrupciones o reducciones de guía de producción en los últimos 18 meses. El concentrado llegó más escaso a las fundidoras, lo que cerró aún más el circuito de abastecimiento.

El resultado es un déficit de oferta que el ILZSG —el grupo internacional de estudio del zinc y el plomo— ya venía advirtiendo desde finales de 2024. Cuando el organismo proyectó que el mercado global de zinc estaría en déficit durante 2025, el mercado lo procesó lentamente. Ahora lo está digiriendo de golpe.

Cuatro años de diferencia: qué pasó desde junio de 2022

Junio de 2022 fue el último momento en que el zinc cotizó a niveles equivalentes a los actuales. En ese entonces, el metal vivía un rally alimentado por la crisis energética europea post-invasión rusa a Ucrania, que forzó cierres masivos de fundidoras. El precio llegó a tocar los 4,500 dólares por tonelada antes de desplomarse cuando el mercado anticipó una recesión global que enfriaría la demanda industrial.

Lo que siguió fue un ciclo de dos años de precios deprimidos, con el zinc oscilando entre los 2,200 y los 2,800 dólares por tonelada durante gran parte de 2023 y 2024. Ese periodo de precios bajos aceleró los recortes de producción — los mineros no pueden operar a pérdida indefinidamente — y plantó las semillas del rally actual.

El mecanismo es clásico en los metales básicos y se repite con sorprendente puntualidad: precio bajo → recortes de producción → inventarios bajan → precio sube → ciclo reinicia. El zinc lleva este ciclo con más fidelidad que casi cualquier otro metal, porque su mercado carece del colchón de inventarios estratégicos que tienen el cobre o el aluminio.

Quién gana y quién recalcula

Los principales beneficiarios del rally son inmediatos y predecibles. Las grandes mineras de zinc con producción activa — Teck Resources, Glencore, Boliden, Hindustan Zinc — ven mejorar sus márgenes de forma directa. Para Glencore en particular, que opera algunas de las minas de zinc más grandes del mundo en Australia, Perú y Kazajistán, cada dólar de incremento por tonelada se multiplica rápido a escala.

En América Latina, Perú es el actor de mayor relevancia. El país es el tercer productor mundial de zinc, con operaciones como Antamina, Cerro Lindo y Las Bambas como referencias. Un zinc firme por encima de los 3,200 dólares por tonelada mejora la ecuación de ingresos para el Perú minero, que ya venía de un 2024 complicado por conflictos sociales y menores leyes de mineral en algunos yacimientos importantes.

México también tiene exposición, aunque más modesta. Peñasquito — la mina de oro más grande del país, operada por Newmont en Zacatecas — produce zinc y plomo como subproductos relevantes. Con el zinc en máximos de cuatro años, el crédito por subproductos mejora el perfil financiero de la operación en un momento en que la mina ya aprovecha precios de oro históricamente altos. Es un escenario de doble beneficio poco común.

Bolivia observa desde afuera. El país tiene reservas de zinc significativas pero su sector minero estatal sigue atrapado en problemas estructurales que impiden capitalizar los rallies de precio con la velocidad que el mercado requiere. El ciclo alcista no espera a nadie.

La demanda que sostiene el rally: galvanización y transición energética

El zinc tiene un problema de narrativa frente a metales como el litio o el cobre: no aparece en los titulares de la transición energética con la misma frecuencia. Pero su rol es fundamental. Más del 60% del zinc consumido globalmente va a galvanización —el recubrimiento de acero para protegerlo de la corrosión— y la infraestructura de energías renovables necesita grandes cantidades de acero galvanizado: torres eólicas, estructuras de paneles solares, redes de transmisión.

China sigue siendo el consumidor dominante, con cerca del 45% de la demanda global. La recuperación del sector constructor chino — aunque lenta y desigual — fue uno de los catalizadores secundarios del rally. Más relevante aún fue la aceleración de proyectos de infraestructura energética en India, que se convirtió en el segundo motor de consumo más dinámico del mundo en 2024 y 2025.

Esa combinación — China estabilizándose, India acelerando, Europa sin fondidoras operando a plena capacidad — es la que impide que la oferta reaccione tan rápido como el precio sube.

¿Hasta dónde puede ir el rally?

El consenso de los analistas de LME ubica resistencia técnica relevante en los 3,400-3,500 dólares por tonelada. Superar ese rango requeriría o bien un deterioro adicional de inventarios — posible, dado el ritmo actual de salidas — o bien un shock de demanda positivo sostenido que el mercado aún no descuenta plenamente.

El riesgo bajista más concreto es la respuesta de oferta. Con zinc por encima de los 3,200 dólares, varias fundidoras europeas que operaban por debajo de capacidad empiezan a recalcular si vale la pena reactivar. Si los costos de energía lo permiten, el metal podría ver una respuesta de oferta que frene el rally en los próximos dos o tres trimestres.

El dato que conviene vigilar no es el precio spot. Es el nivel de inventarios certificados del LME la próxima semana. Si continúan cayendo mientras el precio sube, el apretón tiene más recorrido. Si los inventarios estabilizan o suben, el rally habrá alcanzado su techo de corto plazo.

Por ahora, el zinc lleva cuatro años de espera. Y el mercado está cobrando la deuda.