Puntos clave
- Avance operativo: Silverco Mining completó 68% del programa de reactivación de Cusi con presupuesto de US$19.2 millones intacto
- Hito producción: Primer concentrado de plata previsto para cuarto trimestre de 2026
- Impacto Chihuahua: Mina subterránea suma activo crítico en estado que depende históricamente de Naica y Cozamin
- Perspectiva mercado: Reactivación en contexto de precios de plata excepcionalmente favorables aprovecha infraestructura existente
| Mineral | plata |
| Inversión | US$19.2 millones |
| Región | Chihuahua, México |
Silverco Mining avanza a paso firme en la reactivación de Cusi: con 68% del programa completado y el presupuesto de US$19.2 millones intacto, la mina subterránea de plata en Chihuahua apunta a su primer concentrado en el cuarto trimestre de 2026. No es un anuncio menor. En un estado que históricamente ha dependido de Naica y Cozamin para sostener su perfil minero, la vuelta a la actividad de Cusi añade un activo de plata con infraestructura existente al pipeline regional en un momento de precios excepcionalmente favorables.
68% de avance: qué significa realmente ese número
El porcentaje de avance en un programa de reactivación no es lo mismo que en un proyecto greenfield. Cusi ya existía. Silverco no está construyendo desde cero —está rehabilitando desarrollos subterráneos, reconectando sistemas de ventilación y drenaje, reacondicionando la planta de beneficio y restableciendo la logística operativa. Ese 68% señala que la parte más costosa e impredecible del proceso —el diagnóstico y la intervención de infraestructura deteriorada— ya está superada.
Lo que queda, aproximadamente el 32% restante, tiende a ser más manejable: completar los trabajos de planta, realizar pruebas metalúrgicas, ajustar el circuito de flotación y llegar a la puesta en marcha. El riesgo de desviación presupuestaria baja considerablemente en esta etapa. Que Silverco confirme el presupuesto de US$19.2 millones sin revisiones al alza —cuando ya lleva más de dos tercios ejecutado— es la señal más sólida del reporte.
El plazo objetivo es el cuarto trimestre de 2026. Eso deja entre cuatro y seis meses de margen para completar el 32% restante, correr pruebas y arrancar producción. Ajustado, pero realista para un proyecto de esta escala.
Cusi en el contexto minero de Chihuahua
Chihuahua aporta aproximadamente el 12% de la producción minera nacional, con una canasta diversificada que incluye plata, zinc y plomo. El estado tiene infraestructura consolidada —carreteras, energía, mano de obra técnica— pero ha perdido protagonismo frente a Sonora y Zacatecas en los últimos años. Naica, operada por Grupo México, sigue siendo el nombre más conocido del estado, aunque ha enfrentado sus propios retos de sostenibilidad hídrica y profundidad operativa. Cozamin, de Capstone Copper, aporta cobre y zinc con operación estable.
Cusi agrega un activo de plata primaria a ese inventario. La mina tiene historial de producción —no es una apuesta exploratoria— y su reactivación responde a una lógica de mercado clara: con la plata cotizando por encima de los US$32 por onza en 2025 y proyecciones que sostienen ese nivel ante la demanda industrial fotovoltaica, los proyectos con infraestructura instalada que permanecían en cuidado y mantenimiento empezaron a recalcular su umbral de rentabilidad.
Silverco tomó esa decisión. El costo de reactivación de US$19.2 millones, comparado con los capex de proyectos greenfield que en México típicamente superan los US$100 millones antes de la primera barra de doré, posiciona a Cusi como una apuesta de bajo costo de entrada con producción a corto plazo.
El precio de la plata hace el trabajo pesado
México produjo 6,300 toneladas de plata en 2024, lo que lo mantiene como el mayor productor mundial con 24% de la oferta global. Pero esa posición dominante en volumen no se traduce automáticamente en poder de precio: la plata cotiza en COMEX y el productor mexicano, grande o pequeño, es tomador de precio.
Lo que sí cambia con el entorno actual es el margen operativo disponible para proyectos como Cusi. Un AISC —costo total de sostenimiento— típico para una mina subterránea de plata en México oscila entre US$14 y US$18 por onza de plata equivalente, dependiendo de leyes, profundidad y mezcla de subproductos. Con plata arriba de US$30, incluso una operación con leyes moderadas genera flujo positivo desde los primeros meses.
El Silver Institute proyecta que la demanda industrial de plata —particularmente de paneles solares y electrónica— mantendrá el déficit de oferta física al menos hasta 2027. Para un proyecto que apunta al cuarto trimestre de 2026 como fecha de primer concentrado, ese timing no podría ser mejor.
Lo que el reporte no dice: los puntos que el mercado debería preguntar
El anuncio de Silverco es sólido en lo que comunica, pero hay preguntas que un analista en Toronto o un ejecutivo en Chihuahua debería formular antes de ajustar su modelo.
Primero, las leyes. No se ha publicado en este reporte la ley promedio de Ag equivalente que guiará la producción inicial. La diferencia entre una mina con 300 g/t Ag y una con 150 g/t Ag es la diferencia entre un margen robusto y un proyecto que depende críticamente del precio spot para ser rentable.
Segundo, la capacidad de procesamiento. ¿La planta rehabilitada opera a qué tonelaje diario? Para dimensionar la producción anual esperada y, por tanto, los ingresos proyectados, esa cifra es indispensable. Sin ella, el cálculo de payback del US$19.2 millones queda incompleto.
Tercero, los acuerdos de comercialización. El primer concentrado en el cuarto trimestre de 2026 asume que hay un comprador. Las fundiciones de plata en México —Peñoles tiene capacidad instalada en Torreón— o los compradores internacionales tendrán condiciones de tratamiento y refinación que impactan el neto del productor. ¿Silverco tiene off-take asegurado o negociará spot?
Cuarto, la situación de permisos ambientales. El backlog regulatorio en México fue uno de los factores que deprimió la exploración en 2024 —US$437.7 millones, una caída de 11.5% según CAMIMEX. Chihuahua no es el estado con mayor presión burocrática, pero la reactivación de una mina existente requiere actualización de manifiestos ambientales y, en algunos casos, nuevas consultas comunitarias. El reporte no menciona el estatus de ese frente.
Silverco en el pipeline de plata de México
El regreso de Cusi no mueve la aguja de la producción nacional de plata de manera dramática, al menos no en su primer año. Pero su importancia es de señal, no de volumen. Cada reactivación exitosa con presupuesto controlado demuestra que el modelo funciona y atrae capital hacia activos similares en stand-by a lo largo del cinturón de plata mexicano.
En Zacatecas, Juanicipio —la operación conjunta de MAG Silver y Fresnillo— sigue siendo el referente de alta ley a nivel mundial. Peñasquito, de Newmont, domina en volumen. Pero por debajo de ese nivel de activos de clase mundial existe un inventario de minas medianas y pequeñas que entraron en cuidado y mantenimiento cuando la plata cayó bajo los US$15 entre 2019 y 2020 y que ahora recalculan su regreso.
Cusi es el piloto de ese proceso. Si Silverco logra el primer concentrado en el plazo prometido y sin sobrecosto, habrá validado un modelo de reactivación que otras juniors canadienses con activos mexicanos en pausa observan de cerca. La lista no es corta.
El cuarto trimestre de 2026 es la fecha que el mercado tiene en el radar. Si Silverco la cumple, el siguiente reporte que importa no será el de avance de obra —sino el del primer envío de concentrado y las condiciones de precio que lo acompañan.
