Buenaventura ajusta meta de producción de oro en San Gabriel a 30,000 onzas para 2026

San Gabriel no llegó al número que prometió. Buenaventura ajustó la meta de producción de oro de su mina más nueva a 30,000 onzas para 2026 — una revisión a la baja que refleja las fricciones típicas de un ramp up que todavía no encuentra su ritmo. El proyecto en Moquegua sigue siendo uno de los activos más relevantes del pipeline aurífero peruano, pero las dificultades en el filtrado de relaves y la recuperación metalúrgica dejan claro que pasar de construcción a producción estable es, como siempre, más complicado de lo que el cronograma original anticipó.

Ramp up bajo presión: qué está fallando en Moquegua

El ramp up de una mina subterránea de alta ley en los Andes no es un proceso lineal. San Gabriel, ubicada a más de 4,000 metros sobre el nivel del mar en la región de Moquegua, enfrenta dos problemas técnicos concretos: la estabilización del filtrado de relaves y la mejora de la recuperación metalúrgica. Ninguno de los dos es menor. El filtrado de relaves determina la disposición segura del material procesado — si el sistema no opera dentro de parámetros, la planta no puede correr a plena capacidad sin riesgo ambiental o regulatorio. La recuperación metalúrgica, por su parte, define cuánto oro se extrae del mineral que ya se muele. Cada punto porcentual que se pierde en recuperación es producción que no llega al lingote final.

Buenaventura no es una empresa que improvisa en procesos metalúrgicos. Con décadas operando Orcopampa, Uchucchacua y otras propiedades complejas, el equipo técnico conoce los desafíos de los sistemas de alta altitud. Pero San Gabriel representa una apuesta distinta: es un proyecto de oro prácticamente puro, en veta, con leyes que justificaron la inversión, pero que ahora exigen un ajuste fino en la planta de beneficio que todavía no termina de cuajar.

La meta revisada de 30,000 onzas para todo 2026 implica que el segundo semestre deberá compensar lo que el primero no entregó. Para lograrlo, Buenaventura necesita resolver los cuellos de botella antes de que el año fiscal cierre — no después.

San Gabriel en el contexto del portafolio de Buenaventura

Para entender por qué este ajuste importa, hay que ubicar a San Gabriel dentro de la estrategia de Buenaventura. La compañía lleva años buscando reactivar su perfil productor de oro después de años de resultados mixtos. Buenaventura tiene participaciones en Yanacocha — la mina de oro más grande de Sudamérica, operada por Newmont — pero su producción propia de oro ha dependido de activos maduros con reservas declinantes.

San Gabriel fue diseñado como el activo que cambiaría esa ecuación. La mina representó años de desarrollo, permisología y capital antes de ver sus primeras onzas. Que ahora llegue al mercado con una meta recortada no cancela la tesis de inversión, pero sí desplaza el calendario de generación de flujo libre. Y en un entorno donde el oro opera por encima de los 3,200 dólares por onza en COMEX, cada onza que se retrasa es un margen que no se captura en el momento de mayor precio de los últimos años.

Buenaventura cotiza en la Bolsa de Valores de Lima y en la NYSE como ADR. Los inversionistas institucionales que siguen el papel tienen ahora una variable adicional que modelar: si San Gabriel puede alcanzar su régimen de producción sostenible durante 2026 o si el ramp up se extiende hacia 2027, impactando las proyecciones de EBITDA y el perfil de deuda de la compañía.

Moquegua: una región que ya sabe de grandes proyectos

Moquegua no es un nombre nuevo en el mapa minero peruano. Es la misma región donde Southern Copper opera Cuajone y Toquepala, dos de las minas de cobre más longevas del país. Tiene infraestructura, conocimiento técnico local y una relación histórica con la minería que facilita — aunque no garantiza — la operación. Para San Gabriel, eso es una ventaja logística real: acceso a servicios, mano de obra con experiencia y una cadena de proveedores que ya existe.

Pero Moquegua también concentra demandas hídricas importantes. En una región donde el cobre ya presiona los recursos de agua, una nueva operación aurífera con sistema de filtrado de relaves en ajuste agrega tensión a los balances hídricos locales. Si el filtrado no funciona con eficiencia, la mina no solo pierde producción — también acumula pasivos ambientales potenciales y riesgo regulatorio con el Ministerio del Ambiente y la OEFA.

Resolver el filtrado no es solo un tema técnico. Es también una condición para operar con licencia social y regulatoria de largo plazo.

El oro a 3,200 dólares: la presión de aprovechar el ciclo

El timing del ramp up de San Gabriel coincide con el mejor momento de precios del oro en la historia reciente. El metal superó los 3,100 dólares por onza en el primer trimestre de 2025 y se ha consolidado por encima de los 3,200 dólares en 2026, impulsado por compras de bancos centrales — especialmente China, India y Polonia — y por la demanda de cobertura ante la volatilidad macroeconómica global.

Para Buenaventura, ese precio es una oportunidad que tiene fecha de vencimiento incierta. Los ciclos del oro no son eternos, y producir 30,000 onzas a 3,200 dólares genera un ingreso bruto de alrededor de 96 millones de dólares — antes de costos. Si el AISC de San Gabriel se sitúa en rangos típicos para minería subterránea andina de alta ley, entre 1,200 y 1,600 dólares por onza, los márgenes son considerables. Pero solo si la producción efectivamente llega.

Cada mes de ramp up prolongado es oro que no se vende al precio actual. Y si el ciclo de precios se revierte antes de que San Gabriel opere a plena capacidad, la compañía habrá construido una mina eficiente justo cuando el viento dejó de soplar a favor.

Pipeline aurífero peruano: San Gabriel no está solo

El ajuste de San Gabriel ocurre en un contexto donde Perú necesita demostrar que puede convertir su cartera de proyectos en producción real. El país tiene identificados más de 53,000 millones de dólares en inversión minera potencial, pero la brecha entre proyectos en papel y minas operando es persistente. Los conflictos sociales, los procesos de consulta previa y la inestabilidad regulatoria han frenado proyectos como Conga y complicado operaciones como Las Bambas durante años.

San Gabriel no tiene ese historial de conflicto — Moquegua es una región con cultura minera establecida. Pero un ramp up que se extiende más de lo previsto envía una señal que los inversionistas internacionales leen con cuidado: la ejecución técnica en Perú sigue siendo un riesgo que hay que pricear, incluso cuando el contexto social es favorable y la compañía operadora tiene experiencia acumulada.

Los proyectos auríferos que esperan su turno en el pipeline peruano — incluyendo expansiones de Yanacocha hacia Sulfuros, que Newmont y Buenaventura tienen en evaluación — observan cómo San Gabriel navega su transición operativa. Si la mina estabiliza su producción en el segundo semestre de 2026 y cierra el año cerca de las 30,000 onzas, el mensaje que envía al mercado es que el modelo funciona. Si no lo logra, el costo no es solo financiero para Buenaventura — es reputacional para el sector.

San Gabriel tiene el mineral, tiene el precio y tiene el operador. Lo que le falta es tiempo — y ese es exactamente el recurso que un mercado de oro en máximos históricos no perdona desperdiciar.