First Majestic Silver duplicó sus ingresos en el primer trimestre de 2026 y acumuló la mayor reserva de caja de su historia. Para una empresa con cuatro minas en territorio mexicano, ese resultado no es solo una buena noticia financiera — es la validación de una apuesta que muchos analistas cuestionaron cuando la compañía decidió resistir el ciclo bajo en lugar de vender activos.
- Los números que cambian la conversación
- México como motor: lo que significa para Sonora y Zacatecas
- Tesorería récord: qué hará First Majestic con ese capital
- El tipo de cambio y los costos en pesos: la variable que los reportes en dólares ocultan
- El contexto sectorial: México produce una de cada cuatro onzas del mundo
- Lo que el rally de plata puede ocultar
Los números que cambian la conversación
La compañía reportó ingresos que duplicaron los del primer trimestre de 2025, impulsados por la confluencia de precios récord de plata y oro con una producción operativa que encontró su ritmo. La tesorería alcanzó niveles históricos para First Majestic, lo que le permitió anunciar un incremento en su dividendo — señal inequívoca de que la dirección confía en que este desempeño no es coyuntural.
La plata cotiza por encima de los 32 dólares por onza en COMEX, terreno que no pisaba con consistencia desde 2011. El oro, por su parte, rompió los 3,300 dólares en abril y mantiene niveles que redistribuyen la ecuación de ingresos de cualquier productor primario de plata con subproductos auríferos. First Majestic es exactamente eso: una empresa cuyo portafolio mezcla plata, oro y producción secundaria en proporciones que ahora trabajan todas en la misma dirección.
El portafolio mexicano de la empresa incluye San Dimas (Durango), Santa Elena (Sonora), La Encantada (Coahuila) y, desde la adquisición completada en 2024, activos que fortalecieron su base de reservas en el país. México sigue siendo el corazón operativo de First Majestic, y lo que pase en esas cuatro minas define el desempeño consolidado de la compañía.
México como motor: lo que significa para Sonora y Zacatecas
Santa Elena, ubicada en Sonora, es probablemente la mina con mayor eficiencia operativa del portafolio. El estado concentra alrededor del 45% de la producción minera nacional y sus condiciones geológicas, combinadas con infraestructura madura, permiten costos de operación que resisten la presión inflacionaria mejor que otras jurisdicciones latinoamericanas. Con plata sobre 32 dólares, el margen en Santa Elena se expande en una proporción que supera cualquier ganancia de eficiencia operativa que la empresa hubiera podido lograr sola.
San Dimas, en Durango, aporta una mezcla de plata y oro que históricamente ha sido el activo más rentable de la compañía en ciclos alcistas. La mina subterránea tiene décadas de historia y reservas que le dan visibilidad de largo plazo. Cuando el oro supera los 3,200 dólares, San Dimas no produce solo plata — produce flujo de caja con una calidad que pocos activos en México pueden igualar.
La Encantada, en Coahuila, es el activo más complejo del portafolio por sus costos hídricos y de energía, pero a precios actuales de plata, incluso este proyecto — históricamente el de menor margen — entra en una zona de rentabilidad que hace tiempo no visitaba. Esa transformación marginal en La Encantada tiene un efecto desproporcionado sobre el EBITDA consolidado porque implica que el 100% del portafolio opera en positivo al mismo tiempo.
Tesorería récord: qué hará First Majestic con ese capital
Acumular caja en un ciclo alcista de metales preciosos no es automáticamente prudente — puede serlo o puede ser una señal de que la empresa no encuentra destinos rentables para su capital. En este caso, la lectura correcta es más matizada. First Majestic lleva años operando con la presión de sus pasivos y de un mercado que penalizaba su estructura de costos. Llegar a máximos históricos de tesorería en este punto del ciclo le otorga algo que no tenía: opcionalidad real.
Esa opcionalidad puede traducirse en tres direcciones. La primera, y la que el mercado celebra más inmediatamente, es el incremento de dividendo — un retorno tangible al accionista que justifica el múltiplo. La segunda es inversión orgánica: expandir capacidades en San Dimas o acelerar el desarrollo en activos que estaban en espera por restricciones de capital. La tercera, más especulativa pero no descartable, es adquisición: el entorno de precios altos genera tanto oportunidades (proyectos que se vuelven viables) como riesgos (activos sobrevaluados por el rally).
El CEO de First Majestic, Keith Neumeyer, ha sido históricamente vocal sobre su posición respecto al precio de la plata — considera que el metal está estructuralmente subvaluado frente al oro y ha construido la estrategia de la empresa sobre esa tesis. Con la plata en niveles que empiezan a validar esa posición, la pregunta no es si la tesis era correcta. La pregunta es qué hace la empresa ahora que el mercado le da la razón.
El tipo de cambio y los costos en pesos: la variable que los reportes en dólares ocultan
Los ingresos de First Majestic se reportan en dólares. Pero sus costos operativos en México — mano de obra, energía, insumos locales — se pagan en pesos. Esa asimetría tiene un efecto que los reportes trimestrales suelen suavizar pero que los directores de operaciones en Hermosillo o Durango sienten con claridad.
El tipo de cambio peso-dólar se ha mantenido en un rango que favorece estructuralmente a los exportadores mineros. Cuando el dólar cotiza alto frente al peso, los ingresos en dólares se traducen en más pesos para pagar nómina, servicios y proveedores locales. Eso comprime el costo unitario en dólares y amplifica el margen reportado. First Majestic, como todos los productores con base de costos en México, se beneficia de este efecto de manera silenciosa pero significativa.
Banxico mantuvo una política de tasas elevadas durante 2024 y parte de 2025 para controlar la inflación. La normalización gradual de esas tasas reduce el costo del financiamiento para inversiones en capital fijo — relevante para cualquier empresa que quiera acelerar desarrollos en sus minas mexicanas. Menor costo financiero más mayor ingreso por ventas es, matemáticamente, una combinación que explica buena parte del salto en tesorería que First Majestic reportó este trimestre.
El contexto sectorial: México produce una de cada cuatro onzas del mundo
México es el primer productor mundial de plata con 6,300 toneladas anuales — el 24% de la oferta global. Ese dato tiene una implicación directa para empresas como First Majestic: operan en el país más importante para su metal principal, con acceso a geología probada, infraestructura minera consolidada y un gobierno que, desde octubre de 2024, ha mostrado señales más pragmáticas hacia el sector que su predecesor.
CAMIMEX reportó que el valor de la producción minera nacional alcanzó los 17,500 millones de dólares en 2024, un incremento de 15.9% frente a 2023. El sector generó exportaciones por 17,800 millones de dólares, consolidándose como el sexto mayor generador de divisas del país. En ese ecosistema, First Majestic no es un actor marginal — es una de las empresas que define el perfil productivo de estados enteros.
El Plan de Minerales Críticos México-EUA, firmado en febrero de 2026, abre una ventana de integración que podría beneficiar directamente a productores establecidos con operaciones en territorio mexicano. La plata figura en las listas de minerales estratégicos de Estados Unidos, y la dependencia de ese país respecto a la producción mexicana — alrededor del 28% de sus importaciones del metal — crea una lógica de protección que las empresas con activos en México deberían capitalizar.
Lo que el rally de plata puede ocultar
Duplicar ingresos cuando el precio de tu metal principal está en máximos de 14 años no requiere una gestión extraordinaria. Requiere sobrevivir al ciclo bajo, mantener los activos operativos y no diluir demasiado a los accionistas. First Majestic hizo esas tres cosas. Pero el mérito real del equipo directivo se medirá en lo que venga después: si utilizan este ciclo para reducir permanentemente su estructura de costos y aumentar reservas, o si el dinero fresco solo posterga decisiones difíciles.
La tesorería récord y el dividendo más alto no garantizan el siguiente trimestre. Sí garantizan que First Majestic llega al ciclo alto con más herramientas de las que tenía. Y en México, con cuatro minas activas en estados que concentran más del 60% de la producción nacional de plata, eso no es un detalle menor — es la posición que muchos competidores quisieran tener.
