Avino Silver & Gold: Resultados Q2 2025 en Contexto de Precios Altos pero Costos Crecientes

Avino Silver & Gold Mines reportó sus resultados del segundo trimestre de 2025 en un momento donde cada onza de plata producida en suelo mexicano vale más que hace doce meses, pero también cuesta más extraerla. La compañía con sede en Vancouver y operaciones concentradas en Durango atraviesa una fase crítica: el mercado de plata le da viento a favor, pero la presión de costos operativos y la complejidad regulatoria en México determinan si ese viento se convierte en margen o simplemente en ruido en el estado de resultados.

Un productor mediano en un mercado que exige escala

Avino opera principalmente la mina Avino en el municipio de San José del Oro, Durango — un estado que históricamente ha funcionado como el corredor silencioso de la plata mexicana, sin el protagonismo mediático de Zacatecas pero con una geología que sigue sorprendiendo. La compañía también mantiene participación en el proyecto Cerro del Gallo en Guanajuato, un activo de oro y plata que representa la apuesta de crecimiento estructural del portafolio.

El problema central de Avino no es geológico. Es de escala y de momento. México produjo 6,300 toneladas de plata en 2024, consolidando su posición como primer productor mundial con el 24% de la oferta global. En ese contexto, una compañía junior a mid-tier como Avino compite por capital institucional contra gigantes como Fresnillo PLC, MAG Silver o First Majestic, todos con operaciones en México y todos con mayor capacidad para absorber volatilidad de costos.

Los inversionistas institucionales que siguen la plata mexicana en Toronto y Vancouver no evalúan a Avino de forma aislada. La comparan con el AISC de Las Chispas de Coeur Mining en Sonora, con los márgenes de Juanicipio de MAG Silver y Fresnillo en Zacatecas, o con la eficiencia operativa que Torex Gold ha logrado en Guerrero. Ese es el benchmark real que importa.

Lo que dicen los números y lo que no dicen

Los resultados del Q2 2025 de Avino reflejan la tensión estructural que enfrentan los productores medianos en México: precios de plata que superaron los 31 dólares por onza durante buena parte del trimestre, pero costos de operación que no bajan en la misma proporción que los precios suben. El tipo de cambio peso-dólar juega un papel doble aquí — favorece a los exportadores que facturan en dólares pero cuyos costos laborales y de servicios están en pesos, aunque esa ventaja se erosiona cuando la inflación doméstica sube más rápido que la depreciación cambiaria.

La inversión en la mina Avino ha requerido capital constante para mantener los niveles de procesamiento. Eso es correcto desde el punto de vista técnico, pero genera presión en el flujo de caja libre, que es precisamente la métrica que los analistas de Vancouver miran primero cuando evalúan si una junior merece capital nuevo o si el mercado alcista de plata simplemente les está dando oxígeno prestado.

El valor de producción minera en México creció 15.9% en 2024 según CAMIMEX, pero ese crecimiento no se distribuyó uniformemente. Los grandes ganadores fueron los productores con minas de alta ley, bajo costo de extracción y acceso a financiamiento barato. Avino está en el segmento donde el margen operativo importa más que el precio spot, porque cualquier corrección en plata — y el mercado de plata es notoriamente volátil — los deja expuestos.

Durango en el mapa minero mexicano: potencial subestimado

Hay un argumento geográfico a favor de Avino que pocas veces se articula con claridad. Durango no tiene el perfil mediático de Sonora o Zacatecas, pero concentra depósitos polimetálicos de alta complejidad mineralógica que, bien desarrollados, generan streams de ingresos diversificados en plata, oro, cobre y zinc simultáneamente. La mina Avino es exactamente eso: un yacimiento que produce varios metales y que, en un entorno de precios altos para la plata y relativamente sostenidos para el oro, puede mejorar su ecuación de ingresos por tonelada procesada.

El problema es que esa complejidad también encarece el procesamiento. Las plantas metalúrgicas para minerales polimetálicos requieren mayor sofisticación técnica y más capital de mantenimiento que las minas de un solo metal. Y en México, donde la disponibilidad de mano de obra técnica especializada sigue siendo una variable de costo real — no teórica —, eso se traduce en presión sobre los márgenes operativos trimestre a trimestre.

La infraestructura de Durango ha mejorado en los últimos cinco años, pero sigue siendo la variable que más frecuentemente aparece en los roadshows de juniors que operan en el estado. Acceso a energía confiable, agua y logística de concentrados hasta los puertos de Mazatlán o Manzanillo determinan la competitividad real de cualquier operación en la región, independientemente de la ley del mineral.

El contexto de mercado que Avino no puede ignorar

La plata vive un momento estructuralmente interesante. La demanda industrial — particularmente de paneles solares fotovoltaicos — ha absorbido una porción creciente de la oferta física, reduciendo el excedente disponible para la demanda monetaria e inversión. El Silver Institute proyectó para 2025 un déficit de oferta por quinto año consecutivo, lo que en teoría sostiene precios por encima de los promedios históricos.

Pero la plata también es el metal más sensible a la volatilidad de los mercados financieros. Cuando los inversionistas institucionales liquidan posiciones en commodities — por alzas de tasas, por fortaleza del dólar o por aversión al riesgo — la plata cae más rápido y más profundo que el oro. Para un productor como Avino, ese perfil de volatilidad obliga a mantener coberturas o a operar con una estructura de costos suficientemente baja como para sobrevivir correcciones de 15 a 20% en el precio spot sin destruir valor.

El entorno de tasas de interés también afecta directamente la capacidad de financiamiento de las juniors. Las tasas que Banxico ha mantenido elevadas para contener la inflación mexicana encarecen el crédito doméstico. Y aunque Avino se financia principalmente en mercados canadienses, la percepción de riesgo país México impacta los spreads que pagan los emisores con operaciones aquí, especialmente cuando el contexto regulatorio o de seguridad genera titulares negativos.

El factor regulatorio y el giro Sheinbaum

El gobierno de Claudia Sheinbaum ha mostrado mayor pragmatismo con el sector minero que su antecesor. La reducción del backlog de permisos en Zacatecas — de 25 expedientes detenidos a 5 en proceso activo — señala una voluntad institucional de desatorar la parálisis administrativa que frenó inversiones entre 2019 y 2023. Eso importa para Avino porque la mina de Durango ha operado en un entorno donde la renovación de permisos ambientales y concesiones ha sido una variable de incertidumbre permanente.

El Plan México-EUA de Minerales Críticos firmado en febrero de 2026 también tiene implicaciones para productores como Avino. La plata no está clasificada formalmente como mineral crítico en la lista estadounidense, pero su uso creciente en electrónica, energía solar y defensa la coloca en la periferia estratégica de esas cadenas de suministro. Si México logra posicionar su plata dentro de acuerdos de acceso preferencial con Estados Unidos, los productores medianos con operaciones establecidas en territorio nacional podrían beneficiarse de contratos de mediano plazo con compradores industriales estadounidenses — un modelo que reduce la exposición al precio spot y mejora la predictibilidad del flujo de caja.

Eso no ocurrirá automáticamente. Requiere que compañías como Avino inviertan en certificaciones de cadena de custodia, trazabilidad y estándares ESG que los compradores industriales en Estados Unidos y Europa exigen cada vez con más rigor. El Fraser Institute ubicó a México en el lugar 49 global en su índice de 2024, una mejora sustancial desde el lugar 74 anterior, pero aún por debajo de donde necesita estar para atraer capital institucional de largo plazo sin descuento por riesgo regulatorio.

Qué mirar en los próximos trimestres

Para Avino, el Q3 y Q4 de 2025 serán definitorios. El mercado necesita ver que el alza en precios de plata se traduce en mejora de margen operativo neto, no solo en ingresos nominales más altos. Si los costos crecen al mismo ritmo que los precios — o más rápido —, la tesis de inversión se debilita independientemente de lo que haga el commodity.

El proyecto Cerro del Gallo en Guanajuato es el activo que puede cambiar la escala de la compañía. Un yacimiento de oro y plata con ley suficiente para justificar construcción de planta podría transformar a Avino de un productor de bajo perfil en un jugador con masa crítica real en el sector de metales preciosos en México. Pero eso requiere capital, permisos y tiempo — tres variables que no siempre convergen en el momento que el mercado espera.

En un país que produce una de cada cuatro onzas de plata del mundo, producir bien y producir barato ya no es suficiente. Hay que demostrar que la operación puede escalar, que los permisos no son un riesgo existencial y que la estructura de costos resiste un ciclo a la baja. Eso es exactamente lo que los inversionistas institucionales en Toronto le están pidiendo a Avino — y los resultados del Q2 son solo el primer capítulo de esa respuesta.