Endeavour Silver Corp. presentó el 27 de febrero de 2026 sus resultados financieros y operativos del cuarto trimestre y del año completo 2025, con cambios de gran calado en su portafolio. La compañía atribuyó el salto de escala al arranque de Terronera y a la incorporación de Minera Kolpa, además de avanzar en su reordenamiento con la venta de Bolañitos. En el año, la empresa reportó ingresos por 467.5 millones de dólares y destacó un balance con efectivo por 215.4 millones de dólares al cierre de 2025.
En producción, Endeavour informó 6,486,661 onzas de plata y 37,164 onzas de oro durante 2025. Al sumar metales base, la compañía calculó 11.2 millones de onzas equivalentes de plata, con un aumento de 48% frente a 2024, impulsado por Terronera y Kolpa. En ventas, la empresa colocó 6,562,106 onzas de plata y 43,430 onzas de oro en el año, con precios realizados promedio de 40.73 dólares por onza de plata y 3,591 dólares por onza de oro.
El cuarto trimestre marcó el primer tramo completo de operación comercial de Terronera, aunque la empresa reconoció tropiezos típicos de una rampa de arranque. Endeavour explicó que interrupciones eléctricas afectaron la consistencia del procesamiento y activó iniciativas para mejorar la operabilidad y la eficiencia de la planta. Terronera se ubica en el municipio de San Sebastián del Oeste, Jalisco, y la propia compañía fijó el inicio de producción comercial el 1 de octubre de 2025.
El contexto de seguridad también entró en la conversación pública. Endeavour reportó una pausa temporal en Terronera por preocupaciones de seguridad y bloqueos en el área de Jalisco, con reanudación de operaciones el miércoles 25 de febrero de 2026. Ese dato importa para cualquier lectura operativa de corto plazo, porque una mina nueva suele necesitar continuidad para estabilizar tonelajes y recuperar curvas de aprendizaje.
Los costos consolidaron el “sello” del año de transición. En el 4T 2025, el costo directo operativo por tonelada subió 8% a 164.21 dólares, con presión por la apreciación del peso mexicano y por los mayores costos unitarios de Terronera durante el arranque. El costo “todo incluido” de sostenimiento por onza de plata aumentó 51% a 41.19 dólares en el trimestre, con Terronera muy por encima del promedio, en parte por mayor capital de sostenimiento y gastos corporativos. Endeavour añadió que Terronera incorporó 16.3 millones de dólares de capital dentro de ese indicador, con inversiones de una sola vez asociadas a la nueva operación.
En paralelo, la adquisición de Kolpa operó como contrapeso en la mezcla de costos. Endeavour cerró la compra el 1 de mayo de 2025 y subrayó que Kolpa aportó volumen y costos unitarios más bajos que el promedio consolidado en varios rubros. Kolpa opera en Perú, en los distritos de Huachocolpa y Santa Ana, y la compañía la describió como una operación enfocada en plata con más de 25 años de producción continua y capacidad cercana a 1,800 toneladas por día.
El estado de resultados, sin embargo, no reflejó solo metal y tonelaje. Endeavour registró una pérdida neta de 23.8 millones de dólares en el 4T 2025, tras utilidades netas de 1.0 millón un año antes. La empresa explicó que los derivados pesaron de forma decisiva, con pérdidas por revaluación en coberturas de oro y plata, además de la revaluación de la obligación vinculada a un “stream” de cobre, parcialmente compensadas por ganancias en otros componentes financieros.
En el año completo 2025, la compañía reportó una pérdida neta de 119.1 millones de dólares y una pérdida antes de impuestos de 104.9 millones, con 126.2 millones de dólares de pérdidas en derivados. Endeavour también señaló que los costos financieros subieron, en parte porque dejó de capitalizar ciertos costos de endeudamiento tras declarar producción comercial en Terronera. Este punto conviene mirarlo con calma: las coberturas pueden suavizar ingresos en ciclos adversos, pero también generan volatilidad contable cuando el mercado se mueve con fuerza.
La foto de liquidez resultó más favorable que la de utilidades. Endeavour cerró 2025 con 215.4 millones de dólares en efectivo y reportó capital de trabajo de 146.4 millones de dólares. La empresa recordó que en diciembre de 2025 colocó 350 millones de dólares en notas convertibles senior y usó esos recursos para pagar la mayor parte de su deuda con terceros, además de reservar fondos para Pitarrilla y fines corporativos.
Pitarrilla aparece como el siguiente gran frente en México, aunque con un calendario distinto al de una mina en operación. Endeavour indicó que destinó 6.2 millones de dólares a exploración y 2.8 millones a evaluación y gastos no capitalizables para avanzar el proyecto durante 2025. En su propia descripción corporativa, Pitarrilla se ubica 160 kilómetros al norte de la ciudad de Durango y concentra potencial en plata, plomo y zinc, con infraestructura y permisos relevantes ya existentes.
El reacomodo del portafolio incluyó la salida de Bolañitos. Endeavour firmó un acuerdo para vender esa mina a Guanajuato Silver por 30 millones de dólares en efectivo y 10 millones en acciones, con un componente contingente adicional sujeto a hitos de producción, y reportó el cierre de la operación en enero de 2026. En términos estratégicos, la venta reduce complejidad operativa y reorienta capital y atención hacia activos con vida y escala más alineadas a la nueva narrativa de la empresa.
A mi juicio, el caso Endeavour en 2025 deja una señal doble para México y para el mercado. La señal positiva se llama capacidad nueva y diversificación, con Terronera en Jalisco y Kolpa en Perú empujando volúmenes y creando más espacio para inversión en desarrollo, como Pitarrilla. La señal exigente se llama ejecución, porque el arranque de una planta nueva, el entorno de seguridad y la gestión de coberturas pueden mover el desempeño trimestral con fuerza. La empresa programó una llamada con inversionistas el viernes 27 de febrero de 2026 a las 10:00 PST, que equivale a mediodía en la Ciudad de México, y dejó habilitada la opción de repetición.
