Avino Silver & Gold Mines: La Preciosa impulsa producción de plata con récord de 303,189 onzas en Q3 2026

La Preciosa está empezando a cumplir lo que prometió. Avino Silver & Gold Mines (TSX:ASM) reportó 303,189 onzas de plata en el tercer trimestre de 2026 —un incremento del 15% frente al mismo período del año anterior— y lo más revelador no está en el total consolidado, sino en de dónde vienen esas onzas: el aporte de La Preciosa creció 5% secuencialmente desde el segundo trimestre y ya representa 91,441 onzas de plata del trimestre, con leyes de alimentación de 147 g/t Ag que triplican las 58 g/t de la operación Avino histórica. Para una junior con capitalización modesta en el TSX, ese diferencial de ley es la variable que más importa.

La aritmética de la transición: Avino cediendo terreno, La Preciosa ganándolo

El modelo de negocio de Avino es, en esencia, una transición de activos. La mina Avino —operación polimetálica en Durango que ha producido plata, oro y cobre desde los años setenta— sigue siendo el generador de caja principal. Pero la dirección estratégica de la compañía apunta a que La Preciosa, adquirida de Coeur Mining en 2022 por US$19.5 millones, se convierta en el motor de largo plazo. El objetivo declarado por el CEO David Wolfin es que el 75% de la producción equivalente en plata provenga de onzas físicas de plata —no de conversiones de cobre o oro—, lo que implica que La Preciosa debe escalar de forma sustancial.

Al cierre del tercer trimestre, la empresa completó más de 3,000 metros de desarrollo en La Preciosa, con trabajos en los niveles 3 de las vetas La Gloria y Abundancia casi terminados. Eso es relevante porque el desarrollo minero —que es lo que se ha procesado hasta ahora— siempre arrastra dilución. Cuando comiencen los disparos de largo hoyo en producción, las leyes de alimentación al molino deberían mejorar. No es especulación: es mecánica básica de minería subterránea. El desarrollo tiene más dilución estructural que la explotación sistemática de producción.

El procesamiento en el Circuito 2 del molino, disponible para La Preciosa desde el segundo trimestre —adelantado al calendario original—, es la palanca operativa que permitió que el aporte trimestral de esa operación subiera 5% frente a Q2 2026. Si los circuitos 1 y 2 operan simultáneamente con mineral de La Preciosa, el potencial de throughput es significativamente mayor al actual.

Recuperaciones: el número que la presentación corporativa minimiza

El press release de Avino destaca el alza en producción de plata, pero hay un dato incómodo que conviene mirar de frente: la recuperación de plata cayó de 84% en Q3 2025 a 70% en Q3 2026. El propio reporte lo explica —el procesamiento de mineral de desarrollo de menor ley, impulsado por los altos precios de la plata, redujo el promedio de recuperación del circuito—, pero el efecto es real. Si la recuperación se hubiera mantenido en los niveles del año anterior con el mismo throughput, la producción de plata habría sido considerablemente mayor.

Lo mismo aplica para cobre: producción cayó 8% interanual en el trimestre y 25% en los primeros nueve meses de 2026. Aquí la razón es estructural: La Preciosa no produce cobre, y a medida que esa operación gana participación en el mix, el cobre del resultado consolidado se diluye. Para un inversionista que modela flujo de caja, esto importa: el cobre de la mina Avino tiene exposición al rally del metal rojo —que cotiza por encima de US$4.50/lb en COMEX a octubre de 2026—, pero ese ingreso marginal baja conforme La Preciosa escala.

El oro siguió un patrón similar: 1,732 onzas en Q3 2026, una caída del 10% frente a Q3 2025. La veta La Preciosa tiene buen contenido de plata pero no es un depósito de oro primario; su ratio de conversión a AgEq es favorable en plata, no en oro. En el acumulado del año, los 5,761 onzas de oro producidas hasta septiembre están 3% por debajo de 2025. No es una caída alarmante, pero confirma que la tesis de Avino se juega en plata.

Durango en el mapa minero de México: un estado que no aparece en los titulares, pero produce

Mientras Sonora y Zacatecas concentran la atención del sector —Sonora con el cobre de Grupo México y las joyas de ley alta como Las Chispas de Coeur Mining; Zacatecas con el Juanicipio de MAG Silver, el Peñasquito de Newmont y el Camino Rojo de Orla Mining—, Durango opera en relativa discreción. El estado aporta producción relevante de plata y zinc, con operaciones históricas que incluyen la mina Avino, cuyo perfil es más de productor estable que de generador de titulares.

La adquisición de La Preciosa cambia ese cálculo para Avino. El depósito, ubicado también en Durango, tiene características que lo diferencian de la operación madre: leyes de plata significativamente más altas —los 147 g/t de alimentación en Q3 2026 lo ubican en el rango superior para proyectos subterráneos de plata en México—, ausencia de cobre como subproducto y una estructura de vetas —La Gloria y Abundancia— con continuidad demostrada a lo largo de varios niveles ya desarrollados.

Para contextualizar: las leyes de alimentación de La Preciosa en Q3 2026 son comparables a las de operaciones de referencia en el corredor de plata mexicano. Juanicipio, que MAG Silver y Fresnillo operan en Zacatecas, ostenta las leyes más altas del mundo para un depósito de plata de escala, pero tiene una envergadura y capitalización de mercado radicalmente distintas. La Preciosa no compite en esa liga —la producción trimestral de Juanicipio es de varios órdenes de magnitud mayor—, pero para una junior con la capitalización de Avino, esa ley de entrada es genuinamente atractiva si los costos se mantienen bajo control.

El entorno de precios: la paradoja de un trimestre con plata cara y recuperaciones bajas

La plata operó por encima de US$30/oz durante buena parte del tercer trimestre de 2026, un nivel que históricamente presiona a los operadores a procesar mineral que en otros momentos quedaría en el stockpile. Eso es exactamente lo que Avino hizo: procesó mineral de desarrollo de menor ley porque los precios hacían rentable el movimiento. El resultado fue más producción en tonelaje, más onzas totales —el throughput de 190,379 toneladas fue prácticamente idéntico al del Q3 2025— pero con recuperaciones más bajas.

Es una decisión operativamente racional y el reporte lo reconoce con honestidad. La pregunta para el cuarto trimestre es si el inicio de la minería de largo hoyo en La Preciosa —que debería entregar leyes más altas y mineral con menor dilución— permitirá recuperar el ratio de recuperación al tiempo que mantiene el throughput. Si eso ocurre en Q4 2026, la producción trimestral de plata de Avino podría superar cómodamente las 330,000 onzas.

Pipeline y viabilidad: lo que falta para validar la tesis de transformación

Avino lleva varios trimestres usando el término “transformacional” para describir su estrategia de crecimiento. La palabra es cara en el vocabulario de las juniors canadienses —a menudo anticipa un ajuste de valoración que no llega— y conviene medirla con el mismo rigor que se aplica a las cifras de producción. Con 1,685,893 onzas AgEq acumuladas en los primeros nueve meses de 2026, la compañía está 6% por debajo del acumulado de 2025. El salto transformacional, si llega, depende del timing de la minería de producción en La Preciosa.

Los estudios de ingeniería a nivel mina siguen en curso —el press release lo menciona sin detallar alcance ni fecha de entrega—, lo que significa que el mercado aún no tiene una actualización de recursos o reservas que refleje el avance del desarrollo. Para un inversionista institucional en Toronto, eso es un vacío de información relevante. Los 3,000 metros de desarrollo completados son datos operativos positivos, pero sin una actualización técnica formal —un informe 43-101 actualizado, un estudio de prefactibilidad o al menos una estimación de recursos revisada—, la valoración del activo La Preciosa depende de los números de 2022 en un contexto de mercado radicalmente distinto.

El régimen regulatorio mexicano, más predecible bajo el gobierno de Sheinbaum que en el período anterior, favorece la continuidad operativa en Durango. No hay señales de presión regulatoria específica sobre las operaciones de Avino, y el backlog de permisos —que CAMIMEX reportó como uno de los principales cuellos de botella del sector— se ha reducido de forma gradual en varios estados. Para una operación en producción como la de Avino, ese contexto es menos crítico que para proyectos en etapa de exploración o con pendientes ambientales.

Cuando La Preciosa entregue su primer trimestre completo de minería de producción —no de desarrollo—, esa será la cifra que verdaderamente mida si la tesis se sostiene. Hasta entonces, el 15% de incremento en plata es progreso real, no retórica corporativa. Pero el salto que convierte a Avino de productor estable a historia de crecimiento todavía está por llegar.