Silver Mountain inicia producción en Reliquias: plata y zinc sin estudio de factibilidad

Silver Mountain Resources arrancó producción en Reliquias sin un estudio de factibilidad. Eso no es un detalle menor en una nota de prensa — es la advertencia más importante que contiene.

La compañía canadiense (TSX: AGMR) anunció el 21 de septiembre de 2026 que obtuvo su primer concentrado de plata y zinc en la mina Reliquias, operación subterránea polimetálica ubicada en el distrito de Castrovirreyna, Huancavelica, en el centro de Perú. El hito convierte a Silver Mountain de desarrolladora a productora. Pero la decisión de producción descansa sobre una Evaluación Económica Preliminar (PEA, por sus siglas en inglés) — no sobre reservas probadas ni un estudio de prefactibilidad o factibilidad — lo que eleva sustancialmente el perfil de riesgo de este arranque.

Reliquias en números: el proyecto que la compañía está vendiendo

La planta Caudalosa, que procesará el mineral de Reliquias, tiene una capacidad objetivo de 800 toneladas por día para la segunda mitad de 2027. El arranque se apoya en un stockpile acumulado durante la preparación subterránea: aproximadamente 45,000 toneladas de material disponible para alimentar el circuito de procesamiento mientras la mina escala. Los primeros embarques de concentrado están programados para octubre de 2026.

La operación es 100% propiedad de Silver Mountain. Reliquias es una mina histórica de plata — el activo principal de la compañía — y el proyecto se diseñó como un reinicio que aprovecha infraestructura ya permitida y existente. Esa es, precisamente, la tesis que Silver Mountain ha promovido: menos tiempo de construcción, menor inversión de capital, acceso rápido a flujo operativo.

En papel, tiene lógica. En la práctica, los reinicios de minas históricas tienen un historial mixto en Perú y en toda la región andina. La infraestructura “existente” a menudo requiere inversión significativa para cumplir estándares operativos actuales. Y sin reservas probadas que respalden la decisión de producción, el mercado enfrenta una empresa con recursos inferidos — una categoría que NI 43-101 considera demasiado especulativa para sustentar compromisos económicos formales.

La señal de alerta enterrada en el comunicado

Silver Mountain lo dice explícitamente en su propio comunicado, aunque lo ubica al final: “La decisión de comenzar la producción no está basada en un estudio de factibilidad de reservas minerales que demuestre viabilidad económica y técnica.” La decisión se apoya en una PEA que incluye recursos inferidos. El aviso legal que cierra el press release no pudo completarse en la versión disponible, pero el mensaje es claro: este es un arranque de mayor riesgo que lo habitual.

Eso no significa que Reliquias esté condenada al fracaso. Hay ejemplos en el pipeline latinoamericano de operaciones que arrancaron sobre PEA y lograron escalar exitosamente. Pero también hay ejemplos de lo contrario, y los inversionistas institucionales que siguen el TSX conocen la diferencia. La ausencia de un estudio de factibilidad no es una formalidad — es el documento que establece reservas probadas y probables, que fija el AISC con rigor, y que da certeza técnica sobre la vida de la mina.

Para Silver Mountain, la apuesta es clara: generar flujo de caja operativo durante el ramp-up, usar ese efectivo para continuar la exploración y el desarrollo subterráneo, y eventualmente publicar una actualización de recursos que respalde una evaluación económica más robusta. Es una estrategia que varias juniors han ejecutado en los Andes. El riesgo está en que el mineral no cumpla las expectativas del PEA una vez que la mina esté en producción regular.

Huancavelica y el contexto peruano: tierra con historia y con tensiones

El distrito de Castrovirreyna, en la región de Huancavelica, tiene una historia minera que se remonta a la época colonial. La zona es reconocida por sus vetas polimetálicas — plata, zinc, plomo — y ha albergado operaciones de distintas escalas a lo largo de las últimas décadas. Huancavelica es también una de las regiones con mayor pobreza relativa del Perú, lo que convierte la relación comunitaria en un factor operativo tan importante como cualquier variable geológica.

El CEO Álvaro Espinoza mencionó explícitamente a las “partes interesadas comunitarias” en su declaración, lo que refleja una conciencia real de ese contexto. Perú ha visto paralizaciones en proyectos de distintas escalas — desde Las Bambas (Glencore/MMG) hasta operaciones menores en el corredor sur — cuando la relación comunitaria no fue gestionada con la continuidad suficiente. Para una junior como Silver Mountain, sin el musculo financiero de una major, una interrupción comunitaria prolongada durante el ramp-up podría ser un golpe difícil de absorber.

El contexto nacional tampoco es menor. Perú atraviesa un período de inestabilidad política recurrente que, si bien no ha frenado su producción de cobre de manera estructural — el país sigue siendo el segundo productor mundial —, sí genera un ruido regulatorio constante que las juniors sienten con más intensidad que las grandes operaciones establecidas. Southern Copper, Glencore y Newmont tienen escala para resistir turbulencias. Silver Mountain necesita que el entorno se mantenga estable durante un período crítico de arranque.

El timing y lo que dice el precio de la plata

El arranque de Reliquias llega en un contexto favorable para la plata. El metal blanco ha operado por encima de los 29 dólares por onza durante gran parte de 2026, impulsado por demanda industrial vinculada a paneles solares y electrónica, más un componente de refugio que ha acompañado la volatilidad de los mercados de renta fija. Para una operación polimetálica como Reliquias — con plata como metal principal y zinc como subproducto relevante — ese entorno mejora el margen operativo potencial.

El zinc, por su parte, ha mostrado resiliencia cerca de los 2,800 dólares por tonelada en el LME, sostenido por déficits de oferta en Europa y mayor demanda en construcción e infraestructura en Asia. Eso hace que el mix de concentrados de Reliquias tenga sentido económico en el corto plazo — siempre que los costos operativos se mantengan dentro de los parámetros de la PEA.

El ramp-up es el período donde esa pregunta se responde. La planta Caudalosa tiene que demostrar que puede procesar el mineral de Reliquias con recuperaciones competitivas. El stockpile de 45,000 toneladas da oxígeno durante los primeros meses — material conocido, caracterizado durante la preparación subterránea — pero el verdadero examen vendrá cuando la planta empiece a procesar mineral fresco del frente de minado a escala creciente.

Silver Mountain en el ecosistema del TSX-V: una junior que necesita resultados pronto

Silver Mountain cotiza en el TSX con el símbolo AGMR, y también en el OTCQB y en la Bolsa de Valores de Lima. Es una junior canadiense enfocada exclusivamente en Perú, con Reliquias como único activo en producción. Eso significa que cada trimestre operativo que publique a partir de ahora es un evento crítico para su capitalización de mercado y su capacidad de acceder a capital adicional.

El ecosistema del TSX-V está lleno de compañías que anunciaron “first production” y nunca llegaron a steady state. El mercado lo sabe, y por eso la transición de desarrolladora a productora no es un cheque en blanco — es el inicio de un período de prueba donde las cifras trimestrales de throughput, ley de cabeza, recuperación metalúrgica y costo por tonelada procesada dirán más que cualquier comunicado de prensa.

La PEA de Reliquias, con fecha efectiva de mayo de 2024, es el documento de referencia que el mercado usará para evaluar si la operación real se acerca a los parámetros proyectados. Si el ramp-up avanza en línea con el cronograma — alcanzar 800 toneladas por día en el segundo semestre de 2027 — Silver Mountain tendrá argumentos para financiar la siguiente etapa de exploración y eventualmente publicar un estudio de mayor rigor técnico.

Si el ramp-up se demora, si las leyes no alcanzan lo proyectado, o si un conflicto comunitario interrumpe la operación en los próximos doce meses, la historia es distinta. Las juniors sin respaldo de reservas certificadas tienen márgenes de error muy estrechos. Reliquias acaba de producir su primer concentrado. El trabajo real empieza ahora.