Mina Mallay reanuda operaciones: Excellon logra primera producción de concentrado polimetálico en Perú

Mallay volvió a respirar. La mina subterránea de plata, plomo y zinc ubicada en la región de Lima produjo sus primeros concentrados tras el reinicio de operaciones, un hito que Excellon Resources —la junior canadiense que controla el proyecto— esperaba como señal de que la rehabilitación avanza por buen camino. No es una noticia menor: en el universo de proyectos que se detienen en Perú por conflictos sociales, problemas de financiamiento o indefinición regulatoria, un reinicio que genera concentrado en fase de puesta en marcha tiene un significado específico. Significa que la maquinaria funciona, que el mineral está donde debía estar y que el camino hacia producción sostenida es, al menos técnicamente, viable.

Mallay en perspectiva: lo que Excellon está reactivando

Mallay no es un proyecto greenfield. Es una mina con historia operativa, infraestructura instalada y un perfil mineralógico ya conocido: polimetálico, con plata como metal primario acompañada de plomo y zinc en las mismas vetas. Ese tipo de depósito, cuando las leyes son suficientemente atractivas, genera tres fuentes de ingresos desde una sola operación. La clave está en los precios de recuperación del concentrado y en la eficiencia del circuito metalúrgico.

Excellon Resources opera Mallay desde su adquisición del activo, pero la mina enfrentó una interrupción que obligó a la compañía a plantear una estrategia de rehabilitación antes de poder retomar extracción. El reinicio actual implica dos frentes simultáneos: la rehabilitación de la rampa 400 — infraestructura de acceso crítica para avanzar en profundidad — y un programa de perforación que busca definir o ampliar el recurso existente. Que ambas actividades corran en paralelo con la primera producción de concentrado habla de una operación que intenta comprimir tiempos, aunque también multiplica los riesgos de ejecución.

La rampa 400 es el elemento que más atención merece. En minería subterránea, las rampas definen el ritmo al que se puede escalar la extracción. Una rampa rehabilitada correctamente abre niveles de explotación, mejora la logística interna y permite eventualmente incrementar el tonelaje procesado. Si la rehabilitación avanza sin contratiempos geotécnicos — un supuesto importante en un distrito que no ha estado en operación continua — Excellon podría acelerar el calendario de producción sostenida.

Plata en Perú: el contexto que amplifica la relevancia del reinicio

Perú es el tercer productor mundial de plata. Con una producción que supera las 3,800 toneladas anuales, el país concentra activos de plata de clase mundial y operaciones que van desde las grandes minas polimetálicas del centro hasta proyectos más pequeños como Mallay. Eso significa que Excellon no opera en el vacío: compite por capital, mano de obra calificada y atención de analistas con proyectos de mayor escala.

Y sin embargo, en el mercado de la plata, el tamaño no siempre determina el valor. Las minas de alta ley con estructuras de costo ajustadas pueden generar márgenes superiores a operaciones más grandes con leyes mediocres. La pregunta que el mercado le hará a Mallay es directa: ¿cuáles son las leyes reales del recurso y cuál es el AISC proyectado a escala de crucero? Esos dos datos, más que cualquier anuncio de primera producción, definirán si Mallay merece un lugar en el radar de los analistas de metales preciosos.

El timing del reinicio tampoco es irrelevante. La plata cotiza por encima de los 32 dólares por onza, impulsada por una combinación de demanda industrial —fotovoltaica especialmente— y compras de refugio que han seguido de cerca al oro. Para un proyecto que produce concentrado de plata, cada dólar de incremento en el precio spot mejora directamente el netback por tonelada. Mallay se reactiva en un entorno de precios que, al menos por ahora, trabaja a su favor.

El riesgo que Excellon no controla: el contexto peruano

Decir que operar en Perú es complejo es un eufemismo. Seis presidentes en seis años han generado un clima regulatorio que oscila entre la hostilidad declarada y la parálisis institucional. Los procesos de consulta previa se han vuelto más lentos, los conflictos comunitarios frenan incluso a operaciones con décadas de historia, y la percepción de riesgo político hace que el capital institucional ponga condiciones más estrictas antes de comprometerse.

Mallay opera en la región de Lima, no en las zonas de mayor conflictividad del sur como Apurímac o Puno. Eso reduce —sin eliminar— el riesgo de interrupción por protesta social. Pero la región de Lima tiene su propia dinámica de comunidades campesinas, derechos de agua y expectativas de canon que cualquier operadora debe gestionar antes de que se conviertan en obstáculos operativos. La primera producción de concentrado no resuelve esos frentes. Los pone en perspectiva.

Excellon, como junior canadiense cotizada, enfrenta además la presión del mercado de capitales en Toronto. Los inversores de riesgo que financian este tipo de compañías quieren ver hitos claros, fechas cumplidas y un camino hacia flujo de caja positivo. La primera producción de concentrado es un hito tangible. Ahora viene la parte más difícil: demostrar que ese concentrado puede producirse de manera sostenida, a costos manejables y con la calidad suficiente para ser comercializado competitivamente.

El programa de perforación: la apuesta de largo plazo

Que Excellon mantenga activo un programa de perforación mientras rehabilita la mina y arranca producción es una señal de confianza — o de necesidad. En minería subterránea polimetálica, el inventario de reservas define directamente la vida de mina y, por tanto, la capacidad de la operación de atraer financiamiento de largo plazo. Si las reservas actuales de Mallay son suficientes solo para dos o tres años de operación, el valor del activo es limitado. Si la perforación confirma extensiones en profundidad o en zonas laterales sin explorar, la ecuación cambia.

Los distritos polimetálicos del centro de Perú —donde se ubica Mallay— tienen un historial de continuidad mineral en profundidad. No es una garantía, pero sí un antecedente favorable. El tipo de mineralización en vetas de plata-plomo-zinc tiende a extenderse en sistemas estructurales que pueden ser seguidos con perforación sistemática. El valor de ese programa no está en el primer reporte de resultados, sino en el patrón que construye a lo largo de varios trimestres.

Para los analistas que sigan a Excellon en TSX, la lectura de ese programa de perforación será tan importante como las cifras de producción. Una mina pequeña con recursos crecientes es un activo diferente a una mina pequeña con recursos estáticos. La distinción importa al momento de valorar la compañía y de proyectar su capacidad de generar flujo de caja durante el tiempo suficiente para justificar la inversión en rehabilitación.

Lo que sigue: de hito a operación

El sector minero peruano tiene una cartera de proyectos estimada en más de US$53,000 millones. Mallay no figura entre las grandes apuestas de esa cartera. Es un activo de escala diferente: más pequeño, más ágil, con un perfil de riesgo y retorno que apela a un segmento específico del mercado de capitales mineros. Su relevancia no está en cambiar la ecuación de cobre del país, sino en demostrar que es posible reactivar operaciones subterráneas polimetálicas en Perú con resultados concretos.

La primera producción de concentrado es exactamente eso: un resultado concreto. Ahora Excellon necesita convertir ese resultado en una curva de producción ascendente, en costos por debajo de los umbrales que hacen rentable la operación a precios de plata normalizados, y en un programa de exploración que extienda la vida del activo más allá del horizonte inmediato. Si logra las tres cosas, Mallay dejará de ser un reinicio y se convertirá en un activo productivo dentro del pipeline polimetálico peruano. Ese es el único resultado que le interesa al mercado.