- Inversión confirmada: Torex Gold inyecta US$18 millones en Los Reyes para reactivar perforación a partir de mayo 2025
- Expansión estratégica: Proyecto busca convertirse en tercer pilar del portafolio mexicano tras éxito del Complejo Morelos en Guerrero
- Desafío regulatorio: Sinaloa presenta mayor índice de riesgo de seguridad entre estados mineros, requiriendo acuerdos comunitarios y protocolos robustos
- Narrativa ESG: Cambio de liderazgo (nuevo CFO) acompañado de ciclo de sustentabilidad para atraer inversión institucional exigente
Torex Gold está apostando US$18 millones a que Los Reyes, el proyecto de oro y plata que adquirió en Sinaloa apenas en octubre de 2025, tiene lo necesario para convertirse en el tercer pilar de su portafolio mexicano. La reactivación del programa de perforación, anunciada el 28 de mayo, llega acompañada de un cambio de liderazgo interno y un ciclo de sustentabilidad que la compañía usa como argumento ante inversionistas institucionales cada vez más exigentes en ESG. Son tres movimientos distintos, pero apuntan al mismo objetivo: sostener la narrativa de crecimiento que construyó en Guerrero y replicarla en el noroeste del país.
Sinaloa: el riesgo que Torex ya decidió asumir
Los Reyes no es un proyecto fácil. Sinaloa tiene la mayor densidad de operaciones mineras del noroeste mexicano, pero también el índice de riesgo de seguridad más elevado entre los estados con actividad extractiva activa. Es la misma ecuación que frenó a GR Silver en Plomosas y que complica la logística operativa de cualquier compañía con exposición reputacional ante bolsas de valores norteamericanas. Torex lo sabe, y por eso dedicó los primeros meses tras la adquisición a lo que el sector llama “preparación de terreno” antes de meter la primera barrena: acuerdos comunitarios de largo plazo, coordinación con autoridades estatales y federales, permisos para el programa 2026, y la exportación de los protocolos de seguridad que desarrolló en el Complejo Morelos en Guerrero.
El hecho de que la perforación haya reiniciado sin incidentes reportados es, en sí mismo, una señal operativa relevante. Que la compañía haya obtenido los permisos para un programa de 20,000 metros —el primero bajo su gestión— sugiere que el gobierno de Sheinbaum está cumpliendo con la reducción del rezago en autorizaciones que CAMIMEX venía presionando desde 2024. La ministra Ebrard coordinó el plan de minerales críticos con Washington en febrero, y el procesamiento de permisos en estados como Zacatecas ya bajó de 25 expedientes atrasados a menos de cinco. Sinaloa no estaba en el centro de ese esfuerzo, pero la velocidad con que Torex obtuvo sus permisos indica que el ambiente regulatorio post-AMLO está funcionando de manera distinta.
El programa 2026 apunta a tres tendencias mineralizadas: Guadalupe, Z-T y Central. El doble objetivo —actualizar recursos y generar la data técnica para avanzar a pre-factibilidad— es la secuencia estándar en el pipeline de cualquier proyecto que todavía está en etapa de exploración avanzada. Lo que no es estándar es el calendario: Torex quiere tener la Evaluación Económica Preliminar (PEA) publicada en julio de 2026. Eso es agresivo para un proyecto que reinició perforación en mayo.
El PEA de julio y lo que revelará sobre la valoración real
Los analistas del sector entienden que una PEA publicada con datos de perforación de apenas dos meses no puede tener la robustez técnica de un estudio pre-factibilidad. Pero su función en este momento no es esa. La PEA de julio servirá para dar a los inversionistas un primer marco de referencia sobre NPV, AISC y vida de mina estimada bajo supuestos optimistas — lo que en el argot del sell-side se llama “poner un número en la mesa”. Para una compañía cuya acción se mueve en el TSX, ese documento es un evento de catalizador, no un entregable regulatorio.
Lo que sí importa a los operadores es qué ley de corte arroja el recurso existente de Prime Mining y si la perforación de 20,000 metros logra mejorarla antes de que la PEA se publique. Prime Mining reportaba recursos inferidos en Los Reyes con una ley combinada que hacía al proyecto económicamente atractivo en escenarios de oro por encima de los US$2,000 por onza. Con el metal roto los US$3,100 este año, el umbral de rentabilidad se movió a favor. Eso explica parte del optimismo de Torex, aunque también explica por qué el mercado querrá ver un estudio con supuestos de precio conservadores antes de reclasificar el activo.
El presupuesto de US$18 millones para Los Reyes en 2026 contrasta con los US$43 millones asignados al Complejo Morelos, donde la extensión de El Limón Guajes Subterráneo y el clúster de Media Luna siguen siendo la columna vertebral productiva. Torex destinará US$77 millones en total a exploración y perforación de recursos este año — una cifra récord que refleja tanto la madurez del activo en Guerrero como la ambición de no llegar al agotamiento de vida de mina sin un reemplazo en construcción.
Transición sin trauma: Snowden sube, Rollins entra
La salida de Jody Kuzenko después de ocho años no se presenta como una ruptura. La estructura es limpia: Andrew Snowden, actual CFO, asume la presidencia y la dirección general el 17 de junio. Dan Rollins, actual Senior Vice President de Desarrollo Corporativo y Relaciones con Inversionistas, toma la CFO. Todo ocurre en la misma junta de accionistas, sin nombramientos externos ni búsquedas en el mercado. Es el tipo de sucesión que los inversionistas institucionales prefieren: continuidad de conocimiento del activo, sin riesgos de reorientación estratégica.
Rollins es un perfil técnico de mercado de capitales. Doce años en research de sell-side en RBC y UBS, con cobertura específica de metales preciosos para inversionistas institucionales. Conoce el lenguaje del otro lado del teléfono — el de los gestores de fondos en Toronto y Nueva York que toman posición en juniors y mid-tiers canadienses. Eso tiene valor en un momento en que Torex está intentando que el mercado le asigne una prima de exploración sobre Los Reyes además de la prima productiva que ya tiene por Morelos. Un CFO que sabe hablar con los analistas del buy-side no es un detalle menor cuando se viene una PEA en julio.
El Complejo Morelos: el argumento que financia todo lo demás
La capacidad de Torex para invertir US$77 millones en exploración este año descansa sobre lo que genera El Limón Guajes y Media Luna en Guerrero. La guía de producción para 2026 es de 320,000 a 365,000 onzas de oro, 2.2 a 2.5 millones de onzas de plata, y 60 a 65 millones de libras de cobre. Son números que posicionan a Torex como productor mid-tier con uno de los AISC más competitivos del sector en México — históricamente por debajo de los US$900 por onza equivalente de oro en Morelos, antes de la integración de Media Luna.
El reporte ESG 2025 que la compañía publicó simultáneamente aporta datos que van más allá de la imagen corporativa. Una reducción del 68% en emisiones de Alcance 1 y una tasa de reciclaje de agua del 83% en Morelos son indicadores que SEMARNAT y los organismos de certificación ambiental usan como referencia cuando evalúan nuevas solicitudes de permisos. Para Torex, ese historial en Guerrero es el argumento más sólido que puede llevar a las mesas de negociación en Sinaloa: demostrar que sus operaciones en una zona de alta sensibilidad social y ambiental —Guerrero tampoco es fácil— han cumplido estándares medibles.
El 83% de reciclaje de agua es especialmente relevante. Sinaloa tiene presión hídrica creciente por la demanda agrícola del Valle de Culiacán, y cualquier proyecto minero en el estado que llegue a construcción enfrentará escrutinio sobre su huella en acuíferos. Que Torex pueda presentar ese dato de Morelos como antecedente es un activo regulatorio, no solo comunicacional.
Lo que el pipeline minero de México le está diciendo al mercado
Los Reyes entra al radar de los analistas en un momento en que el pipeline de proyectos de plata y oro en México está concentrado en Zacatecas y Jalisco. Juanicipio, en operación plena bajo MAG Silver y Fresnillo, sigue siendo la referencia de ley alta en plata. Camino Rojo de Orla Mining consolida su perfil de largo plazo en Zacatecas. En Jalisco, GoGold reportó ingresos récord de US$31.1 millones en el primer trimestre de 2026 en Los Ricos. Endeavour Silver avanza en Terronera con un tercio de su producción proyectada para este año.
Sinaloa, con toda su complejidad operativa, tiene mineralización comprobada. El hecho de que Prime Mining haya trabajado Los Reyes hasta el punto de tener un recurso definido, y que Torex haya pagado por ese activo en octubre de 2025, indica que hay sustento técnico detrás de la apuesta. La pregunta que responderá la PEA de julio es si ese sustento se traduce en un proyecto con economías que justifiquen la construcción en un estado donde los costos de seguridad operativa se capitalizan diferente que en Zacatecas o Jalisco.
Si Torex puede demostrar en el segundo semestre de 2026 que Los Reyes tiene un NPV positivo con supuestos de precio moderados y un AISC manejable incluyendo los sobrecostos de Sinaloa, el proyecto se convierte en un argumento de valor a futuro que cambia la ecuación de largo plazo de la compañía. Si la PEA muestra un proyecto que solo funciona con oro por encima de los US$2,800, el mercado tardará en asignarle valor. Julio dirá.
