El mercado de materias primas de China ha iniciado la segunda mitad del año con una inclinación bajista, generando expectativas sobre cómo el gobierno abordará problemas como la sobrecapacidad y la demanda decreciente en el próximo Tercer Pleno en Beijing. Este evento, que generalmente se enfoca en reformas políticas y económicas a largo plazo, es observado con atención por posibles ajustes en el marco de políticas que podrían tener consecuencias significativas.
Expectativas para el Tercer Pleno
Paul Bloxham, economista jefe de commodities globales en HSBC Holdings Plc, comentó que hay una percepción de que China proporcionará más apoyo para su recuperación económica, aunque los inversionistas no tienen claro cuán intensivo en materias primas será este apoyo. “Estamos observando y esperando ver qué se entrega en los sectores de propiedad, infraestructura y manufactura”, señaló Bloxham.
China, como el mayor importador mundial de materias primas y proveedor dominante de energía limpia, ve cómo sus decisiones en Beijing repercuten a nivel mundial. Las políticas que aborden la transición energética, las “nuevas fuerzas productivas” en industrias de alta tecnología y los mercados nacionales unificados probablemente tendrán un impacto directo en la oferta y la demanda de materias primas. Otros ámbitos que podrían proporcionar pistas para los inversores incluyen la crisis de la vivienda, cuestiones fiscales y de deuda, y la reforma rural.
Sector Solar
El sector solar enfrenta un desafío significativo. La sobrecapacidad y la feroz competencia han empujado los precios a mínimos históricos, mientras que la red eléctrica lucha para manejar toda la electricidad generada por la implementación masiva de energías renovables en China. Resolver los problemas de la industria se ha convertido en una prioridad para Beijing, que cuenta con la energía solar como uno de los tres nuevos motores de crecimiento económico.
Un enfoque en unificar los mercados altamente regionales de China podría comenzar con la red eléctrica. Gran parte de la energía solar proviene de mega-bases en el interior, lejos de las principales ciudades. El comercio nacional que permita entregar energía limpia donde se necesita, basado en precios de mercado, ayudaría a resolver los problemas de cuellos de botella y desperdicio de la industria.
Esto podría significar más inversiones en conexiones de red, lo que también ayudaría a aumentar la demanda de metales como el cobre y el aluminio.
Cobre
El cobre ha retrocedido desde un máximo histórico en mayo después de que los compradores en China rechazaran los altos costos mientras la economía está atrapada en una deflación de fábrica y una prolongada crisis inmobiliaria. La caída en los precios ha restaurado el consumo hasta cierto punto, pero para sostener eso, el mercado puede necesitar más evidencia de que la demanda de cobre es central en los planes de Beijing para reactivar la economía.
Citigroup Inc. espera que el Pleno brinde mayor apoyo a la inversión en la red y la energía limpia, así como más ayuda para el mercado inmobiliario. A pesar de las credenciales verdes del cobre, la vivienda sigue siendo una fuente importante de consumo, incluyendo los electrodomésticos que a menudo acompañan una compra de vivienda.
El plan de Xi para fomentar industrias emergentes intensivas en tecnología que ayuden a China a pivotar de la economía antigua a la nueva también podría ser un enfoque. En el sector del transporte, eso significa vehículos eléctricos, sin duda, pero también medidas para fomentar el crecimiento en la llamada economía de baja altitud —léase drones e incluso autos voladores— así como iniciativas más prosaicas, como sistemas de gestión de tráfico digital, que también aumentarían la demanda de metales como el cobre y el estaño.
Acero
El mercado del acero sigue siendo un bastión de la vieja economía y ha sufrido uno de los mayores golpes por los problemas inmobiliarios del país. Incluso más apoyo a la propiedad en el Pleno apenas movería la aguja, porque la demanda de acero depende de la nueva construcción en lugar de hipotecas más baratas o la liquidación de viviendas no vendidas. Y China simplemente no necesita tantas casas como solía necesitar.
Sin embargo, reestructurar las finanzas del país alejándose de las autoridades locales fuertemente endeudadas podría entregar una victoria para el mercado, según Vivek Dhar, analista del Commonwealth Bank of Australia. “Un cambio hacia más deuda del gobierno central y menos deuda del gobierno local abre más potencial de gasto”, dijo Dhar.
Eso podría significar más poder para el gasto estatal en obras públicas —un incentivo para los mercados de acero— aunque hay que decir que Beijing hasta ahora ha evitado las enormes inversiones que han caracterizado las recesiones anteriores. Y el gasto en infraestructura se está volviendo menos intensivo en acero a medida que la economía madura.
Refinación de Petróleo
Pocos mercados están tan amenazados por el giro de China hacia la energía limpia como el petróleo crudo. La rápida aceptación de los vehículos eléctricos en la nación significa que la demanda en el mayor importador mundial ya puede haber alcanzado su punto máximo. Un mayor apoyo político a los vehículos eléctricos no será popular entre los refinadores de petróleo que enfrentan una sobrecapacidad sin precedentes.
Pero el Pleno podría tener otra sorpresa desagradable bajo el capó. Beijing podría estar considerando medidas para recaudar fondos ampliando la base impositiva, un desarrollo indeseable para los rincones más oscuros de la industria que ya han atraído la atención por sus asuntos fiscales, según Amy Sun, gerente de proyectos en GL Consulting en Guangzhou.
Los refinadores independientes de China, o “teteras”, tienen una historia de evadir impuestos para mantener sus márgenes delgados como una navaja. Aproximadamente el 40% de la gasolina y el diésel vendidos por las “teteras” no estaban debidamente gravados el año pasado, según una investigación de China National Petroleum Corp., la mayor compañía petrolera del país.
La reforma “motivaría a las autoridades locales a monitorear el cumplimiento fiscal por parte de los refinadores independientes, dejando un espacio limitado para la evasión fiscal”, dijo Sun. Eso podría aplastar aún más las ganancias en un sector que representa aproximadamente una cuarta parte del procesamiento de petróleo del país. El resultado podría ser menos “teteras”, según Sun, y una solución de algún tipo al exceso de capacidad de la nación.
Granos
La reforma rural y la seguridad alimentaria siguen encabezando la agenda de Beijing. La visión a largo plazo es que, por vasta que sea, China no tiene suficiente tierra cultivable en relación con la cantidad de sus ciudadanos. China tiene solo el 7% de la tierra cultivable del mundo, pero alimenta al 20% de la población global, según una investigación de JPMorgan Chase & Co., con cualquier déficit compensado por importaciones.
Pero hay tensiones a corto plazo que Beijing puede necesitar abordar. Los ingresos de los agricultores han disminuido debido a la abundante oferta combinada con la baja demanda, lo que debilita los precios de los productos básicos como el trigo y el maíz. Al mismo tiempo, un clima cada vez más errático —en las últimas semanas ha habido inundaciones en el sur y sequías en el norte— representa una amenaza a largo plazo para la producción nacional, lo que podría obligar al país a depender más de las importaciones.
Liberar más tierras cultivables, dar a los agricultores el respaldo financiero para aprovecharlas y reforzar la capacidad del país para recuperarse rápidamente de eventos climáticos extremos, podrían estar entre las medidas anunciadas en el Pleno.
