El Banco Nacional Suizo cerró 2025 con una ganancia cercana a 26,000 millones de francos suizos, según cifras provisionales divulgadas este viernes. El resultado luce robusto en cualquier comparación histórica. Aun así, quedó lejos del récord de 80,700 millones de francos que la institución reportó en 2024.
El motor del desempeño resultó claro: el oro. El banco registró una ganancia de valuación de 36,300 millones de francos en sus tenencias del metal. Ese empuje compensó daños relevantes en otras carteras. En un año marcado por nerviosismo global, el oro volvió a jugar su papel clásico como refugio financiero.
La lectura política también pesó en el precio del metal. Los aranceles impulsados por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, alimentaron episodios de incertidumbre económica y reacomodos de portafolios. En ese contexto, muchos inversionistas priorizaron activos defensivos y aumentaron posiciones en oro. El SNB capturó esa ola desde su balance, sin necesidad de comprar más metal.
El avance del oro durante 2025 resultó extraordinario. El precio subió alrededor de 64% en el año, de acuerdo con estimaciones citadas por analistas. Ese salto elevó el valor de las reservas del banco, que ascienden a 1,040 toneladas métricas. En términos de contabilidad de un banco central, el movimiento se tradujo en una ganancia de valuación inédita para la institución.
La historia, sin embargo, no se explica sólo con un metal brillante. El mismo apetito por refugio que empujó al oro también fortaleció al franco suizo. Esa apreciación castigó el valor en francos de activos denominados en otras monedas, sobre todo cuando el dólar retrocedió con fuerza. El SNB terminó con una pérdida cercana a 9,000 millones de francos en posiciones de moneda extranjera, de acuerdo con el reporte preliminar.
El banco administra un portafolio enorme de inversiones en divisas. El total ronda 764,000 millones de francos, según el propio desglose citado en el reporte periodístico. Una parte importante de ese bloque vive en dólares: alrededor de 37% de las inversiones en moneda extranjera se colocan en activos denominados en la divisa estadounidense. Cuando el dólar cae frente al franco, el impacto contable aparece de inmediato.
En 2025, el dólar se deslizó aproximadamente 13% frente al franco, de acuerdo con analistas. Ese movimiento borró ganancias asociadas a acciones y dividendos en el exterior cuando el banco las tradujo de vuelta a francos. UBS resumió el episodio con una frase útil: el “vuelo a la seguridad” ayudó por el lado del oro, pero golpeó por el lado de la moneda suiza.
Esa tensión revela un rasgo central del modelo suizo. El franco también funciona como refugio global, como lo muestran décadas de episodios de estrés financiero. Cuando el mundo busca protección, el franco suele apreciarse. Eso protege el poder adquisitivo interno, pero complica la fotografía contable de un banco central cargado de activos extranjeros. En 2025, esa dualidad quedó a la vista con números grandes.
UBS fue más allá en su estimación del golpe cambiario. El economista Alessandro Bee calculó que los movimientos de divisas terminaron por costarle al SNB alrededor de 55,000 millones de francos durante el año. Esa cifra no describe una pérdida “realizada” como la de una empresa operativa, pero sí ilustra la magnitud del reacomodo de valuaciones que vive un banco central en mercados volátiles.
La cuenta final también incluyó un resultado negativo en posiciones en francos suizos. El SNB registró una pérdida cercana a 900 millones de francos asociada, principalmente, a pagos de intereses a bancos comerciales por depósitos a la vista. Ese rubro suele pasar desapercibido para el público, pero impacta el estado de resultados cuando las condiciones monetarias exigen remunerar saldos del sistema bancario.
A pesar de esos contrapesos, el banco central quedó dentro del rango que esperaba el mercado. UBS anticipó una ganancia anual entre 23,500 y 28,500 millones de francos, y el dato preliminar se alineó con esa guía. En un entorno donde la volatilidad manda, esa “coincidencia” con el pronóstico ya comunica algo: el desempeño dependió menos de una sorpresa y más de tendencias visibles, como el rally del oro y la caída del dólar.
El tamaño del resultado importa por razones políticas y fiscales. El SNB no opera como una empresa común, pero sus utilidades sí alimentan transferencias a la Confederación y a los cantones cuando las reservas y reglas internas lo permiten. En el comunicado de este viernes, el banco indicó que la Confederación y los cantones recibirán una distribución de 4,000 millones de francos.
Ese anuncio llega en un momento sensible para gobiernos subnacionales, que suelen integrar esos recursos en su planeación. Suiza construyó un esquema de reparto con el objetivo de dar previsibilidad, aunque el propio diseño reconoce que los mercados pueden alterar cualquier escenario. El acuerdo de distribución vigente contempla montos máximos anuales y condiciones ligadas a la posición de reservas del banco.
Conviene subrayar una idea que suele confundirse fuera del mundo financiero. Una ganancia grande del banco central no significa, por sí misma, que la economía crezca al mismo ritmo. La utilidad del SNB nace, en gran medida, de valuaciones de mercado en activos que mantiene para cumplir su mandato. Cuando el oro sube o cuando las bolsas repuntan, el banco registra ganancias. Cuando el franco se fortalece o cuando caen los precios de activos, aparece la cara opuesta.
Ese vaivén también explica por qué 2024 y 2025 resultaron tan distintos. En 2024, el SNB reportó un récord apoyado en rendimientos fuertes de posiciones en moneda extranjera y un avance del oro. En 2025, el oro dio un salto todavía más dramático, pero el tipo de cambio jugó en contra. El mismo “refugio” se comportó como aliado y adversario dentro del mismo balance.
El episodio deja una señal relevante para el mercado del oro y para la industria que lo abastece. Cuando el mundo compra oro como escudo, el precio no sólo responde a joyería o a demanda tecnológica. La compra financiera domina y amplifica el ciclo. Para los productores, un precio alto mejora ingresos, facilita inversiones y acelera proyectos que antes no cuadraban. Para los reguladores, el alza sube la presión sobre trazabilidad, cumplimiento ambiental y estándares de origen. Esa tensión ya forma parte del debate global alrededor del metal.
En América Latina, donde varios países exportan oro, un rally como el de 2025 suele reavivar discusiones sobre regalías, formalización y combate a operaciones ilegales. En México, por ejemplo, el oro convive con una agenda pública cada vez más estricta en permisos y responsabilidad socioambiental, aunque el país también busca atraer inversión que genere empleos y encadenamientos productivos. El repunte del oro no dicta la política, pero sí cambia incentivos y acelera decisiones. La lección suiza muestra el otro lado: un metal extraído en minas termina como ancla de confianza en bóvedas y balances soberanos.
Para el SNB, el resultado de 2025 confirma que el oro sigue vigente como activo monetario, incluso en un sistema dominado por monedas fiduciarias. La institución mantiene una de las reservas más grandes del mundo en relación con el tamaño del país. Esa decisión no elimina la volatilidad, pero introduce un diversificador que, en 2025, funcionó con fuerza. Al mismo tiempo, la experiencia reafirma que un banco central con grandes inversiones externas queda expuesto a un riesgo que no controla del todo: el tipo de cambio.
La cifra definitiva llegará con los estados financieros completos, pero el mensaje preliminar ya se entiende. El oro empujó el resultado hacia terreno positivo y permitió una distribución pública relevante. El franco fuerte y el dólar débil limitaron la ganancia y recordaron que la estabilidad suiza también tiene costos contables. En el tablero global, 2025 dejó una conclusión incómoda para muchos: cuando la política comercial endurece el ambiente, los refugios suben, y los balances oficiales también se mueven como cualquier portafolio expuesto al mercado.
