El mayor negociador de la minería, BHP, está sacando su chequera nuevamente. Difícilmente podría haber escogido un peor momento.
BHP ha creado su equipo de adquisiciones y está buscando un acuerdo transformador, dijeron a Bloomberg News personas familiarizadas con el asunto esta semana. Los candidatos podrían incluir a la minera de cobre Freeport-McMoRan, Glencore o el negocio de metales básicos de Vale, dijeron las personas.
Eso muestra todo el momento en que un criptoinversionista compra Bitcoin a $60 000 ($83 424). La capitalización de mercado de Freeport está en un récord, mientras que las acciones de Glencore están en su nivel más alto en una década. Hace menos de dos años, cuando los temores por el COVID-19 eran desenfrenados, se podría haber comprado el capital de ambas empresas juntas por aproximadamente 25.000 millones de dólares. Hoy en día, costarían más de cinco veces más.
A pesar de la reputación de BHP como un comprador agresivo de activos, en su mayoría ha tenido suerte o ha tenido la sensatez de evitar fusiones y adquisiciones destructivas. Desde que la adquisición de Billiton de Sudáfrica en 2001 y la compra de WMC Resources en 2005 crearon el núcleo de la compañía actual, ha sido más notable por las ofertas que fracasaron que por las que triunfaron.
Una inclinación de 2008 en Rio Tinto fracasó en medio del escrutinio regulatorio y la tormenta creciente de la crisis financiera. La valoración de esa oferta alcanzó su punto máximo en alrededor de $ 194 mil millones, más de lo que Rio ha valido desde entonces, y aunque la oferta de todas las acciones al menos no habría cargado a BHP con deuda, sus acciones en ese momento cotizaban a las ganancias más bajas. múltiplo, lo que la convierte en una moneda de adquisición costosa.
Dos años más tarde, BHP ofreció 43,000 millones de dólares por Potash Corp de Saskatchewan, otra oferta máxima del mercado que fue bloqueada por el gobierno canadiense. Potash Corp valía solo un tercio de esa cantidad en vísperas de una fusión con Agrium seis años después para crear el gigante de los fertilizantes Nutrien. Los únicos acuerdos multimillonarios de esa época que se concretaron fueron la adquisición de activos de esquisto bituminoso por parte de la compañía australiana en los EE. UU. No representan un buen argumento para fusiones y adquisiciones revolucionarias, ya que abren un agujero de 20.000 millones de dólares en amortizaciones, pérdidas y gastos de capital desperdiciados que solo se cerró cuando la empresa se vendió a BP en 2018.
Hay una buena razón por la que las empresas mineras tienden a evitar los mega acuerdos y se limitan a explorar y desarrollar depósitos desde cero: odian que sus prospectos estén a merced de los precios volátiles de los productos básicos que venden. La valoración de las acciones de una empresa minera es efectivamente una apuesta apalancada sobre el valor de la materia prima subyacente. Comprar Freeport cuando el cobre ronda los 10,000 dólares la tonelada métrica es como volver a hipotecar su casa para comprar Cisco Systems en el pico de la burbuja de las puntocom.
Incluso si no fuera por el riesgo de precio, hay que considerar la reputación. BHP ha pasado décadas tratando de pulir sus credenciales como minero responsable después del notorio desastre ambiental en Ok Tedi, una mina de cobre y oro en las montañas de la isla de Nueva Guinea, que depositó su roca estéril y lodo directamente en un río. El activo más preciado de Freeport es Grasberg, una mina de cobre y oro en las montañas de la isla de Nueva Guinea, que deposita sus desechos y lodos directamente en un río. Ese eco es una de las principales razones por las que un acuerdo entre BHP y Freeport que se ha discutido durante mucho tiempo nunca se ha concretado.
Los mineros de la escala de BHP constantemente dejan dinero sobre la mesa al negarse a operar en jurisdicciones “difíciles” donde la corrupción, la gobernanza débil y el autoritarismo hacen que sea difícil mantener las manos limpias. Al adquirir importantes activos en Indonesia (para Freeport) o en la República Democrática del Congo y Kazajstán (para Glencore), BHP estaría comprando nuevamente esos mercados. Con la adquisición de Glencore, una empresa que ha estado tratando de eliminar los combustibles fósiles de su cartera también terminaría comprando uno de los negocios de carbón térmico más grandes del mundo.
Hubo un buen momento para comprar activos como estos, y fue durante la caída de una década de los metales industriales. En este momento, el mejor enfoque de BHP sería usar su talento para hacer crecer la producción de los depósitos gigantes que todavía están en sus libros. El final del último auge de la minería hace casi 10 años no solo detuvo la cartera de fusiones y adquisiciones de BHP. También significó importantes expansiones a algunos de sus pozos existentes, como Olympic Dam de Australia, Pampa Escondida de Chile y Antamina de Perú, quedaron en segundo plano. Resolution, una enorme mina de cobre de riesgo compartido en Arizona con Rio Tinto, está estancada debido a que no logró la participación de los grupos indígenas. El desarrollo de cualquiera de estos representaría un mejor uso del capital que una compra superior del mercado de un rival.
Apostar $70 mil millones en una mega adquisición es claramente el aspecto de la temporada, con Microsoft ofreciendo $68.7 mil millones por la compañía de juegos Activision Blizzard y Unilever ofreciendo $68 mil millones por la unidad de atención médica al consumidor de GlaxoSmithKline. Sin embargo, el director ejecutivo de BHP, Mike Henry, debe tener en cuenta lo que los accionistas pensaron de esas ofertas, con las acciones de Microsoft cayendo un 2,4 por ciento en las noticias y Unilever cayendo un 7 por ciento. El momento de comprar es cuando hay sangre en las calles. El sector minero rara vez se ha visto más saludable de lo que es ahora.
