Oro sube 4,1% en mayor rally diario desde febrero por esperanzas diplomáticas en Ormuz

El oro rebotó 4,1% en una sola jornada y cerró en US$4.242,96 por onza — su mayor alza diaria desde febrero y un regreso a máximos de casi siete semanas. Dos catalizadores convergieron al mismo tiempo: la caída de los rendimientos del Tesoro estadounidense y las señales diplomáticas en torno al estrecho de Ormuz. No fue un movimiento menor. Un rally de esa magnitud en una sola sesión rara vez responde a un solo factor; lo que ocurrió el miércoles fue la combinación de presión macro acumulada con un detonante geopolítico de primer orden.

Ormuz: el choke point que mueve más que el petróleo

El estrecho de Ormuz no es solo la arteria del petróleo global — es también uno de los termómetros más sensibles del riesgo sistémico. Por sus aguas transita aproximadamente el 20% del suministro mundial de crudo, pero su peso en los mercados financieros va mucho más allá del barril. Cuando Ormuz aparece en los titulares, los gestores de portafolio activan de inmediato sus posiciones en activos refugio.

Las esperanzas de un progreso diplomático para reabrir el estrecho —o de reducir las tensiones que amenazan su tráfico— generaron un movimiento aparentemente paradójico: el oro subió, aunque una reapertura implicaría menor riesgo geopolítico. La explicación está en la lectura de los operadores: cualquier negociación en esa zona confirma que la tensión era real, que el riesgo no había sido plenamente descontado, y que el contexto geopolítico global sigue siendo lo suficientemente volátil como para mantener al metal precioso como activo estratégico.

El mercado no celebró la paz. Celebró que la incertidumbre seguía siendo lo suficientemente alta como para justificar posiciones largas en oro.

Los bonos del Tesoro hicieron el trabajo pesado

El segundo driver del rally fue la caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. La relación es directa y bien conocida: cuando los yields bajan, el costo de oportunidad de mantener oro —que no paga cupón ni dividendo— se reduce. Los capitales migran desde renta fija hacia metales preciosos con una velocidad que no perdona a quienes llegan tarde.

La presión bajista sobre los rendimientos refleja un cambio en las expectativas del mercado respecto a la política monetaria de la Reserva Federal. Los operadores están releyendo el ciclo de tasas: si la Fed tiene menos margen para mantener tasas elevadas —ya sea por desaceleración económica, datos de empleo débiles o inflación que cede más rápido de lo esperado— el oro recupera su atractivo relativo frente a los instrumentos de deuda.

Lo que vimos el miércoles fue esa lógica operando en tiempo real. No fue un movimiento especulativo sin respaldo — fue reposicionamiento institucional frente a una narrativa macroeconómica que está cambiando de tono.

El nivel de US$4.200 y lo que dice sobre el ciclo

Que el oro cotice por encima de US$4.200 por onza no es un dato anecdótico. Hace doce meses, ese nivel era un escenario de cola para los modelos más alcistas. Hoy es el piso desde el que el metal rebota. Ese desplazamiento estructural del rango de precios tiene implicaciones que van más allá del trading diario.

Para los productores, el precio actual redefine la economía de decenas de proyectos que estaban en el límite del umbral de rentabilidad. Yacimientos con costos de producción all-in sustaining cost (AISC) entre US$1.500 y US$1.800 por onza —que a precios de 2021 o 2022 generaban márgenes estrechos— hoy operan con márgenes históricos. Eso tiene consecuencias concretas: acelera decisiones de expansión de capacidad, impulsa la exploración en franjas geológicas que antes no justificaban el gasto, y cambia la conversación en las juntas directivas de las majors.

Newmont, Barrick Gold y Agnico Eagle han reportado trimestres con flujos de caja libre en niveles que no se veían desde el superciclo de 2011-2012, pero con una diferencia crítica: los balances de deuda hoy son más sanos y la disciplina de capital más estricta. El mercado está recompensando esa combinación.

Bancos centrales: la demanda que no cede

Detrás del precio sostenido del oro hay una variable estructural que el análisis de corto plazo tiende a subestimar: la demanda de bancos centrales. El World Gold Council documentó que en 2024 los bancos centrales representaron cerca del 24% de la demanda global total — un nivel que no tiene precedente en décadas de datos sistemáticos.

China, India, Polonia, Turquía y varios bancos centrales de economías emergentes han mantenido un patrón consistente de acumulación. El argumento es estratégico, no especulativo: diversificar reservas fuera del dólar en un contexto donde las sanciones financieras se han convertido en instrumento de política exterior. El congelamiento de activos rusos en 2022 aceleró esa lógica de forma irreversible.

Esa demanda estructural actúa como piso. Cuando el oro cae por toma de ganancias o por un repunte temporal del dólar, los bancos centrales aprovechan para comprar. El ciclo se retroalimenta. Lo que ocurrió el miércoles —el rebote desde máximos de siete semanas— encaja perfectamente en ese patrón.

Implicaciones para los productores latinoamericanos

América Latina alberga una porción significativa de la producción aurífera mundial, y el rally de esta semana tiene lecturas concretas para los principales actores de la región. Perú es el séptimo productor global, con más de 100 toneladas anuales concentradas en operaciones como Yanacocha y Las Bambas —aunque esta última es primordialmente cobre. Con el oro por encima de US$4.200, los proyectos peruanos que han enfrentado presión por conflictos sociales y costos operativos crecientes recuperan margen para renegociar su ecuación de viabilidad.

Brasil, con operaciones de Kinross en Paracatu y el crecimiento de AngloGold Ashanti en el país, también captura el diferencial positivo. Los costos en reales se han movido con la depreciación de la moneda, pero el ingreso en dólares a estos niveles compensa holgadamente esa presión.

Colombia y Ecuador, que están en etapas más tempranas de desarrollo de sus franjas auríferas, reciben otro tipo de señal: los bancos de inversión y los fondos de desarrollo de recursos naturales están mirando con mayor atención los proyectos en fases de prefactibilidad. A US$4.200 por onza, la tasa interna de retorno de un proyecto que parecía marginal hace dos años cambia de categoría.

¿Corrección técnica o continuidad del ciclo alcista?

Un alza de 4,1% en una sesión plantea la pregunta inevitable: ¿es sostenible o es una sobreextensión técnica? La respuesta honesta es que ambas lecturas tienen sustento, y la resolución dependerá de cómo evolucionen los catalizadores en los próximos días.

Si los rendimientos del Tesoro repuntan —por datos de empleo sólidos o declaraciones hawkish de la Fed— parte del movimiento se revertirá con igual velocidad. Los algoritmos que ejecutaron posiciones largas el miércoles están programados para salir con la misma disciplina. Una corrección técnica del 1,5% al 2% no cambiaría la narrativa estructural, pero sí podría confundir a quienes interpretan cada sesión como una señal definitiva.

Lo que sí parece claro es que el soporte estructural del oro —bancos centrales comprando, desdolarización avanzando, geopolítica sin resolución visible— no se disuelve en una semana. El rango de precios en el que opera el metal hoy es el nuevo normal, y los productores de la región que no han actualizado sus modelos de largo plazo con ese supuesto están tomando decisiones con un mapa desactualizado.

US$4.242 no es el techo. Es el nivel desde el que el mercado está midiendo cuánto más puede justificar.