El barreno AL26-196 no mintió. A 372 metros de profundidad en la zona Europa Sur, Minaurum Silver perforó 3.20 metros con 882 g/t de plata equivalente — y dentro de esa ventana, 0.95 metros que alcanzaron 2,423 g/t AgEq con 8.01% de cobre y 3.08 g/t de oro. Para una junior en Fase II de expansión de recursos, ese resultado cambia la conversación sobre el potencial real del proyecto Alamos en Sonora.
Lo que dice Europa Sur que Europa central no decía
La zona Europa concentra 26.5 millones de onzas de plata equivalente de los 55.4 Moz AgEq que conforman el recurso inferido inicial publicado en enero de 2026. Eso es casi la mitad del depósito conocido en una sola estructura. Pero Europa Sur — la extensión meridional que hasta hace meses no formaba parte del recurso — está mostrando una firma geoquímica diferente y, potencialmente, más valiosa.
Los valores de oro y cobre en Europa Sur superan consistentemente a los de la zona central. El barreno AL26-196 registró 1.19 g/t Au y 2.88% Cu en el intervalo principal de 3.20 metros, con picos de 6.39 g/t Au y 10.9% Cu en un subcorrimiento de 0.35 metros. Esas concentraciones no son propias de una veta epitermal de baja sulfuración. Sugieren mineralización de mayor temperatura — lo que los geólogos llaman una zona de alimentación o feeder — donde los fluidos hidrotermales ascendentes depositan metales antes de dispersarse lateralmente.
Si esa interpretación se confirma con más perforaciones, Europa Sur no sería simplemente una extensión de Europa: sería el origen estructural de parte de la mineralización del sistema. Y eso tiene implicaciones directas sobre dónde perforar a continuación y qué tan grande puede crecer el recurso.
Fase II: 50,000 metros para redimensionar Alamos
Minaurum tiene actualmente en marcha un programa de expansión de recursos de 50,000 metros en Alamos. Los resultados publicados esta semana corresponden a las zonas Europa Sur, Travesía y San José — tres de las al menos cinco zonas de veta activas en el proyecto. Los barrenos AL26-189 al AL26-198 cubren múltiples estructuras y profundidades, desde 63 metros hasta casi 495 metros.
La amplitud geográfica e interceptaciones son relevantes. El barreno AL26-191 devolvió tres intervalos mineralizados distintos a 63, 119 y 467 metros de profundidad, con hasta 643 g/t AgEq en un subsegmento de 0.40 metros a baja profundidad. Eso confirma la continuidad vertical del sistema — no se trata de una veta somera que se agota rápido.
El barreno AL26-196 también registró un segundo intervalo significativo entre 386.9 y 393.1 metros: 6.20 metros con 374 g/t AgEq, incluyendo 1.85 metros de 655 g/t AgEq con 2.36% de cobre. Dos interceptaciones distintas, separadas por aproximadamente 11 metros, en la misma perforación. Europa Sur está mostrando estructura en profundidad y a lo largo del rumbo.
La compañía anunció perforaciones adicionales por encima y por debajo del intercepto principal de AL26-196 para definir la geometría completa de la veta. Ese es el siguiente paso obligado: sin forma, no hay estimación de recursos defendible frente a un estándar NI 43-101.
Sonora: el contexto que amplifica el resultado
Alamos no opera en el vacío. Sonora concentra aproximadamente el 45% de la producción minera nacional y es el estado más activo para exploración de plata y oro en México. Las Chispas, adquirida por Coeur Mining en US$1,700 millones en 2024, opera a menos de 100 kilómetros al sureste y continúa siendo la referencia de ley para proyectos de plata de alta ley en la región. El Tigre de Silver Tiger planifica construcción para 2026 con una inversión estimada de US$180 millones.
En ese vecindario, los resultados de Alamos cobran dimensión. Un recurso inferido de 55.4 Moz AgEq es una masa crítica modesta pero real para una junior en etapa de expansión. Si la Fase II agrega entre 15 y 25 Moz adicionales — algo plausible dado lo que Europa Sur está mostrando — el proyecto cruza un umbral de interés para compradores estratégicos medianos o para una decisión de prefactibilidad creíble.
El contexto regulatorio también ha mejorado. El gobierno de Sheinbaum redujo el backlog de permisos mineros de manera perceptible desde 2025, y el estado de Sonora mantiene infraestructura de acceso, agua y energía que acorta la curva de desarrollo. Para una junior canadiense con cotización en TSX Venture, OTCQX y Fráncfort, eso reduce uno de los factores de descuento que el mercado aplicaba sistemáticamente a proyectos mexicanos durante la administración anterior.
Lo que el press release no dice
Los resultados son reales, pero leer un comunicado de Minaurum requiere calibración. La compañía usa precios de consenso de CIBC al 1 de octubre de 2025 para calcular la equivalencia en plata: oro a US$2,646/oz, cobre a US$4.34/lb, zinc a US$1.21/lb y plomo a US$0.92/lb. Con el oro actualmente por encima de los US$3,300/oz, las cifras de AgEq publicadas subestiman el valor real de los interceptos ricos en oro como AL26-196.
Traducido: el 2,423 g/t AgEq del mejor subsegmento es un piso conservador, no un techo. A precios spot actuales, ese número sería materialmente más alto. Eso no es manipulación — es metodología estándar NI 43-101 — pero conviene que los analistas que modelen el proyecto actualicen los supuestos antes de comparar con proyectos en producción.
Lo que tampoco dice el comunicado es la continuidad de anchos. Los intercpetos verdaderos más sólidos — 2.91 metros para el intervalo principal de AL26-196 y 5.65 metros para el segundo — son adecuados para vetas de alta ley, pero no son aún el tipo de anchura que permite hablar de minería a cielo abierto masiva. Alamos seguirá siendo un proyecto subterráneo de alta selectividad. Eso no es un defecto, pero define el perfil operativo y el umbral de AISC que un modelo financiero realista debe reflejar.
El pipeline y la pregunta de valuación
Con 55.4 Moz AgEq inferidos y una expansión activa que apunta a al menos cinco zonas de veta simultáneas, Alamos enfrenta el desafío clásico de las juniors en expansión: crecer el recurso lo suficientemente rápido para justificar el costo del programa antes de que el mercado pierda la paciencia. Minaurum tiene financiamiento para completar los 50,000 metros de Fase II — ese es el anuncio que el mercado necesitaría ver confirmado con más fuerza en los próximos comunicados.
El precedente regional es claro. Las Chispas llegó a producción con recursos en torno a los 100 Moz AgEq y leyes de cabeza que justificaban los costos de extracción subterránea. Alamos está a mitad de ese camino en tonelaje, pero Europa Sur está generando el tipo de señal geoquímica que, si se sostiene en los próximos 15 a 20 barrenos, puede cambiar el perfil del depósito más allá del crecimiento lineal de onzas.
La pregunta real para los próximos meses no es si Europa Sur tiene potencial — los datos ya lo muestran. La pregunta es si la estructura de alimentación interpretada en AL26-196 tiene continuidad lateral y vertical suficiente para producir un bloque de recursos de alta ley que justifique un estudio de prefactibilidad en 2027. Si los próximos barrenos al norte y al sur de ese intercepto confirman la geometría, Minaurum tendrá un argumento técnico sólido. Si los resultados se fragmentan, el mercado leerá la zona como un hot spot aislado — vistoso pero no bankable.
Alamos tiene la geología a su favor. Ahora tiene que demostrar que la tiene también en el taladro.
