Argentina aprueba proyecto de cobre Agua Rica de Glencore bajo régimen RIGI por $4B

El gobierno de Javier Milei acaba de darle a Glencore lo que Argentina no le había dado a nadie de esa escala en años: certeza regulatoria de largo plazo para un proyecto de cobre de cuatro mil millones de dólares. La aprobación de Agua Rica bajo el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones no es un trámite administrativo más. Es la prueba de fuego más importante que el RIGI ha enfrentado desde su creación, y el resultado importa mucho más allá de San Juan.

Qué aprobó Argentina y qué significa ese sello

Agua Rica es un proyecto de cobre-molibdeno-oro ubicado en Catamarca, con reservas que lo posicionan entre los depósitos de sulfuros más grandes de la región. La inversión declarada de cuatro mil millones de dólares —equivalente a C$5,700 millones— lo convierte automáticamente en uno de los proyectos mineros más ambiciosos que Argentina haya procesado bajo un esquema de incentivos fiscales. La aprobación RIGI le otorga a Glencore un conjunto de beneficios que incluyen estabilidad tributaria, acceso preferencial al mercado cambiario y la capacidad de repatriar dividendos sin las restricciones que han espantado inversión extranjera durante la última década.

El RIGI establece un horizonte de treinta años de estabilidad fiscal para los proyectos aprobados. Para un proyecto de desarrollo de largo plazo como Agua Rica, esa garantía no es decorativa: determina el modelo financiero, la capacidad de levantar deuda en mercados internacionales y la velocidad con que Glencore puede comprometer capital real. Sin ese paraguas, el proyecto seguiría siendo un activo en carpeta. Con él, entra en fase de ingeniería definitiva.

El peso de Catamarca y el mapa del cobre argentino

Catamarca ya alberga Bajo de la Alumbrera, uno de los proyectos cupríferos históricos del país, y comparte jurisdicción con proyectos litíferos del Triángulo. Agua Rica estuvo vinculado durante años a la infraestructura de Alumbrera bajo el esquema MARA, un joint venture que buscaba aprovechar la planta de procesamiento existente para reducir costos de capital. La aprobación RIGI sugiere que Glencore tomó una decisión estratégica: avanzar con Agua Rica como proyecto independiente, con su propia lógica de financiamiento y su propio calendario.

Esa decisión tiene consecuencias para el mapa del cobre argentino. Si Agua Rica avanza según los plazos que típicamente maneja un proyecto de esta escala —cinco a siete años desde ingeniería hasta producción— Argentina podría tener un productor cuprífero de talla mundial operando antes del fin de la década. El contexto de precios del metal rojo hace ese escenario atractivo: el cobre cotiza en niveles que justifican la inversión de capital de largo plazo, y la demanda estructural asociada a la transición energética no muestra señales de moderarse.

El RIGI en el banquillo: qué prueba este caso

El Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones se diseñó en 2024 como el instrumento central de la política de atracción de inversión del gobierno Milei. Establece umbrales mínimos de inversión, criterios sectoriales y un proceso de aprobación que involucra al Ministerio de Economía y a las autoridades provinciales correspondientes. Desde su lanzamiento, el RIGI ha generado expectativa pero también escepticismo: la pregunta era si Argentina podía procesar proyectos de la complejidad de Agua Rica sin que el aparato burocrático o las disputas interprovinciales bloquearan el avance.

La aprobación de Glencore responde esa pregunta, al menos parcialmente. Demuestra que el mecanismo funciona para proyectos de escala mayor, que Catamarca y la autoridad nacional lograron alinear posiciones y que Glencore —empresa que opera en jurisdicciones de alto riesgo en tres continentes— encontró suficiente certeza para comprometer el proceso formal. Para otros operadores que tienen proyectos en revisión —Lundin Mining con Josemaría, McEwen Mining con Los Azules— la señal es relevante: el RIGI no es un instrumento decorativo.

Sin embargo, la aprobación RIGI no elimina todos los riesgos. La Ley de Glaciares sigue vigente y sigue siendo el principal vector de litigiosidad ambiental en proyectos cupríferos de alta cordillera. Cualquier proyecto en Catamarca o San Juan que se acerque a zonas de periglaciar enfrenta el riesgo de impugnación judicial, y los tribunales argentinos han mostrado disposición a emitir medidas cautelares que pueden paralizar obras por meses o años. Glencore necesitará una estrategia ambiental y jurídica de la misma robustez que su plan de ingeniería.

Glencore como operador: qué aporta y qué exige

Glencore no es un junior explorando terrenos: es el mayor productor de zinc del mundo y uno de los cinco mayores productores de cobre, con activos operativos en la República Democrática del Congo, Australia, Perú y Chile. Su entrada a Agua Rica con un compromiso de cuatro mil millones de dólares implica una cadena de consecuencias que va más allá de la mina misma: proveedores locales, logística, demanda de energía, formación de mano de obra especializada y una huella fiscal que Catamarca no ha tenido en esa dimensión desde Alumbrera.

Para Argentina, tener a Glencore como contraparte también tiene implicaciones en los mercados financieros. La empresa cotiza en la Bolsa de Londres (LSE: GLEN) y sus decisiones de capital son seguidas de cerca por analistas institucionales en Toronto, Londres y Nueva York. La aprobación de Agua Rica bajo RIGI aparecerá en las presentaciones de resultados de la compañía como evidencia de que Argentina es una jurisdicción viable para compromisos de largo plazo. Ese mensaje circula en las mismas salas donde se toman decisiones sobre Josemaría, Los Azules y los proyectos litíferos en Salta y Jujuy.

Minería en Línea reportó en septiembre el inicio de la mensura en Mondaca 9, San Juan, como parte del proceso de consolidación de derechos mineros de El Pachón, otro proyecto cuprífero de Glencore en Argentina. Que la empresa avance simultáneamente en dos frentes cupríferos del país refuerza la lectura de que su compromiso con Argentina es estratégico, no oportunista.

Lo que el RIGI no resuelve: riesgo macroeconómico y tipo de cambio

La estabilidad fiscal que garantiza el RIGI no es lo mismo que estabilidad macroeconómica. Argentina sigue siendo una economía con historia de cesaciones de pago, controles cambiarios abruptos y reversiones de política que ningún régimen de incentivos puede aislar completamente. El acceso preferencial al mercado cambiario que contempla el RIGI es un avance real, pero su funcionamiento práctico dependerá de cómo evolucione el esquema cambiario argentino en los próximos años.

Para Glencore, estos riesgos son calculables. La empresa tiene experiencia operando en jurisdicciones con restricciones cambiarias y volatilidad política. Pero para los analistas de riesgo que siguen el caso desde afuera, la pregunta no es si Glencore puede gestionar esos riesgos, sino si el marco RIGI sobrevivira a un eventual cambio de gobierno. El régimen tiene vigencia hasta 2027 en sus condiciones actuales, y la estabilidad de treinta años que promete a los proyectos aprobados depende de que ninguna administración futura lo desmantele. Esa es la fragilidad estructural que ningún anuncio de aprobación puede resolver por decreto.

Cuatro mil millones de dólares comprometidos en Catamarca son el argumento más concreto que el gobierno Milei puede presentar ante los mercados como evidencia de que su modelo funciona. Ahora le toca demostrar que el RIGI puede mantenerse en pie cuando llegue el próximo ciclo electoral. De eso depende si Agua Rica es el primero de muchos, o simplemente el más grande de los pocos.