First Majestic Silver reportó ingresos de 476.7 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, casi el doble de los 243.9 millones del mismo período del año anterior. No es un crecimiento incremental: es una reconfiguración completa del perfil financiero de la compañía. Con 1,128.6 millones de dólares en tesorería — el nivel más alto de su historia — y un flujo de caja libre de 223.5 millones en solo tres meses, First Majestic ha dejado de ser la junior plateada que muchos analistas de Toronto aún tienen en mente. Lo que presentó el 12 de mayo es el balance de una empresa que ya juega en otra liga.
Margen antes que volumen: la lógica detrás del 95% de crecimiento
El salto en ingresos no vino exclusivamente del volumen producido. El throughput creció un 12%, un avance operativo relevante pero que, por sí solo, no explica la duplicación de ingresos. La variable determinante fue el precio realizado de la plata y el oro, combinado con una decisión deliberada de administración de inventario: la compañía retuvo 63.6 millones de dólares en bullion durante el trimestre. Esa retención no apareció en los ingresos reportados — lo que significa que el número real de actividad fue aún mayor.
El resultado operativo lo confirma. Las ganancias mineras antes de cualquier ajuste alcanzaron 266.6 millones de dólares, frente a 63.8 millones en Q1 2025 — un incremento de 202.8 millones en un solo año. El EBITDA superó los 306.8 millones. Estos no son números de una empresa que creció por el mercado: son números de una empresa que capturó el mercado porque ya había optimizado su estructura de costos antes de que los precios se movieran.
La ganancia neta ajustada de 151.7 millones de dólares, equivalente a 0.31 dólares por acción, posiciona a First Majestic en una categoría que hace 18 meses habría parecido aspiracional. El flujo de caja operativo de 310.6 millones — un 182% más que en Q1 2025 — cierra el argumento: esta compañía genera efectivo a una velocidad que cambia sus opciones estratégicas para el resto del año.
El tesoro de 1,100 millones: ¿almacén o catalizador?
Una tesorería de 1,128.6 millones de dólares en una compañía minera de tamaño medio no es simplemente un indicador de salud financiera. Es una declaración de intenciones — o de indecisión. El mercado lleva semanas evaluando cuál de las dos aplica en este caso.
La posición creció 190.9 millones respecto al cierre de 2025, incluso después de pagar 95.5 millones en impuestos de renta en efectivo durante el trimestre, la mayoría correspondientes a ajustes del ejercicio 2025. Eso dice algo importante: el flujo entrante es suficientemente robusto para absorber una factura fiscal extraordinaria y aun así terminar el período con más caja que antes.
Para los analistas en Toronto que siguen al sector de metales preciosos, la pregunta que genera esta tesorería es directa: ¿First Majestic está construyendo munición para una adquisición, o está esperando el momento para distribuir capital agresivamente? El incremento en el dividendo trimestral anunciado en este mismo reporte sugiere que la respuesta podría ser las dos cosas. La compañía no necesita elegir entre crecer y remunerar — tiene escala para hacer ambas.
Plata al 66% de ingresos: una apuesta que el mercado está pagando
Mientras la mayoría de las productoras de metales preciosos han diversificado hacia el oro para reducir la volatilidad de su flujo de caja, First Majestic mantuvo su identidad como compañía plateada. El 66% de sus ingresos en Q1 2026 provinieron de plata — una proporción que en trimestres anteriores era una fuente de presión de los inversionistas, no de celebración.
El contexto cambió. La plata ha acumulado presión alcista por la demanda industrial vinculada a paneles solares, electrónica y vehículos eléctricos — sectores que no se desaceleran cuando los bancos centrales suben tasas, sino cuando caen las inversiones en infraestructura verde. En 2026, esa demanda estructural sigue intacta. El ratio oro-plata, que históricamente señala si el metal blanco está caro o barato respecto al oro, continúa en niveles que favorecen la plata.
Para First Majestic, cuyas operaciones principales están en México — San Dimas, Santa Elena y La Encantada entre los activos más relevantes —, la concentración en plata no es un riesgo residual. Es la tesis central del negocio, y por primera vez en varios años, el mercado parece estar de acuerdo con ella.
Operaciones en México: el andamiaje detrás del balance
Los números del Q1 no se producen en abstracto. Se producen en Durango, Sonora y Chihuahua, en minas que operan bajo regulación mexicana, pagan salarios en pesos y exportan en dólares. Esa asimetría de divisas, que en entornos de peso fuerte puede erosionar márgenes, en el contexto actual opera como amplificador de rentabilidad.
El tipo de cambio peso-dólar ha favorecido a los exportadores mineros en México durante los últimos trimestres. Los costos laborales y de insumos locales, denominados en pesos, representan una fracción menor del costo total cuando se miden en dólares. Para una compañía que vende el 100% de su producción en divisas, ese diferencial contribuye directamente al margen. El throughput aumentó 12%, pero el costo marginal de ese incremento fue absorbido parcialmente por el tipo de cambio.
Hay, sin embargo, variables que no se manejan desde Vancouver. La política energética en México, el costo del agua en regiones con estrés hídrico crónico como Sonora, y la presión regulatoria sobre permisos ambientales son factores que ningún rally de precios neutraliza completamente. First Majestic los conoce bien — ha navegado ese entorno durante más de dos décadas. Pero en un trimestre donde todo funcionó a favor, conviene recordar que el contexto operativo en México no siempre alinea todos los factores simultáneamente.
La señal del dividendo: gestión de capital con confianza
El incremento en el dividendo trimestral no es un gesto simbólico. Es una señal de que el consejo directivo tiene confianza suficiente en la sostenibilidad del flujo de caja como para comprometer pagos recurrentes más altos. En un sector acostumbrado a congelar dividendos ante la primera señal de presión en los precios, ese mensaje tiene valor informativo.
Para los inversionistas institucionales en Toronto y Nueva York, el dividendo incrementado, sumado a la tesorería récord y el flujo de caja libre de 223.5 millones, reposiciona a First Majestic en una categoría que compite con mid-tiers establecidos como Pan American Silver o Endeavour Silver. La compañía cotiza simultáneamente en NYSE y TSX bajo el mismo ticker AG — y la convergencia de resultados sólidos en ambos mercados crea un perfil de liquidez que pocas juniors plateadas han alcanzado.
La ganancia neta reportada de 128.1 millones de dólares, con EPS de 0.26 dólares, sitúa el múltiplo precio-ganancias en un rango que, dependiendo del precio de la plata en los próximos trimestres, podría parecer razonable o barato. Si el metal mantiene la presión alcista que ha sostenido en los primeros meses de 2026, los analistas que modelaron el año con precios conservadores deberán revisar sus estimados hacia arriba.
First Majestic entró al 2026 con la posición financiera más sólida de su historia y la salió con el mejor trimestre de su historia. Con más de mil millones en caja, un dividendo en ascenso y operaciones que generan efectivo a un ritmo que hace un año habría parecido optimista, la pregunta ya no es si la compañía puede sostener este desempeño. La pregunta es qué hace con él.
