Torex Gold cerró 2025 con una señal mixta, pero favorable para su horizonte minero en México. La empresa redujo 5% sus reservas probadas y probables en Morelos, hasta 4.839 millones de onzas equivalentes de oro. Aun así, compensó parte del desgaste con perforación exitosa en ELG Underground y Media Luna. Además, incorporó Los Reyes a su base de recursos y amplió su inventario total.
El dato central necesita contexto. Morelos produjo 383,178 onzas equivalentes de oro durante 2025. Esa operación, ubicada en Guerrero, figura entre las mayores productoras de oro del país. Por eso, una baja neta en reservas no describe por sí sola el estado del negocio. En minería, la prueba más seria mide cuánto inventario logra reponer una empresa mientras mantiene producción.
Bajo esa lógica, Torex puede defender su balance minero con más argumentos de los que sugiere el titular inicial. Antes de descontar el mineral procesado, las reservas de Morelos crecieron 4%. El complejo agotó durante 2025 material equivalente a 464,000 onzas de oro. Pese a esa extracción, la compañía añadió 207,000 onzas equivalentes de nuevas reservas. Ese resultado no elimina la caída neta, pero sí mejora la interpretación operativa del año.
El mayor soporte llegó desde ELG Underground. Torex afirmó que la perforación añadió casi dos años a la vida de reserva del yacimiento. Ese avance pesa mucho dentro de un complejo que necesita continuidad y flexibilidad. ELG Underground cerró 2025 con 773,000 onzas equivalentes en reservas probadas y probables. También sostuvo recursos medidos e indicados por 1.53 millones de onzas equivalentes.
La foto interna de Morelos también muestra un cambio relevante. Media Luna ya concentra 3.062 millones de onzas equivalentes en reservas probadas y probables. Media Luna North suma 719,000 onzas equivalentes. ELG Open Pit y los stockpiles completan el resto del inventario. Dicho de otro modo, el centro de gravedad del complejo ya se movió hacia Media Luna.
Media Luna también aportó una noticia nueva. Torex declaró por primera vez un recurso inferido en Media Luna West. El volumen alcanzó 506,000 onzas equivalentes de oro, con una ley promedio de 5.11 gramos por tonelada. Para una zona cercana a infraestructura existente, esa ley resulta competitiva. La empresa ya anticipó trabajos para expandir el cuerpo y buscar una futura conversión a recursos indicados.
Ese recurso no apareció por casualidad. En diciembre, Torex informó que la campaña de 2025 delimitó en Media Luna West una huella mineralizada de 400 por 300 metros. La empresa perforó 10,744 metros en 23 barrenos durante el año. Ese programa sirvió para sustentar la declaración del recurso inferido de marzo. También abrió la posibilidad de evaluar una nueva frente minera dentro del clúster Media Luna.
No todo avanzó sin fricción. Torex ajustó el modelo geológico de Media Luna North. Ese cambio recortó 8% el contenido de reservas en onzas equivalentes, aunque elevó 10% el tonelaje reservado. La empresa explicó que ahora ubica con mayor precisión diques estériles y geometrías de minado. En términos prácticos, ganó certidumbre geológica y sacrificó parte del metal que antes contemplaba.
El reporte también ayuda a entender por qué algunos volúmenes crecieron mientras ciertas leyes bajaron. Torex alineó en Morelos la aplicación del criterio RPEEE con el esquema que ya usa en Los Reyes. Ese ajuste incorpora material que una mina tendría que extraer junto con zonas mineralizadas. La decisión elevó toneladas y redujo leyes en varios recursos. No cambia las reservas, pero sí vuelve más comparable el inventario de los activos.
La otra gran novedad llegó por la vía corporativa. Tras comprar Prime Mining en 2025, Torex incorporó Los Reyes, en Sinaloa, a su inventario mineral. Ese activo añadió 2.047 millones de onzas equivalentes en recursos indicados y 765,000 onzas equivalentes en recursos inferidos. El impacto consolidado fue inmediato. Los recursos medidos e indicados del grupo subieron 25%, hasta 9.309 millones de onzas equivalentes. Los inferidos crecieron 64%, hasta 3.671 millones.
Los Reyes, además, no luce como un activo de una sola vía. El proyecto combina material para planta de molienda a cielo abierto, mineral subterráneo de mayor ley y un componente para lixiviación en pilas. Esa combinación le da flexibilidad técnica y comercial. También le ofrece a Torex una segunda palanca de crecimiento dentro de México. La empresa prevé concluir una evaluación económica preliminar a mediados de 2026 y arrancar después una prefactibilidad.
Ese avance, sin embargo, convive con un límite real. Torex mantiene suspendida la perforación en Los Reyes por el entorno de seguridad en Sinaloa. La compañía ya lo había reconocido en sus resultados del cuarto trimestre. Ese factor importa porque la creación de valor en exploración no depende solo de geología y capital. También exige acceso seguro y continuidad operativa en campo.
En paralelo, Torex elevó su apuesta exploratoria. La empresa destinará 77 millones de dólares a exploración y perforación en 2026. De ese monto, 43 millones irán a Morelos. El presupuesto marca un récord para la compañía. No garantiza descubrimientos, pero sí confirma disciplina para extender producción más allá de 2030. Ese punto merece atención porque la guía de Morelos prevé entre 420,000 y 470,000 onzas equivalentes en 2026, con vida de mina hasta por lo menos 2035.
La secuencia del último año también fortalece la narrativa operativa de Torex. En enero de 2025, la minera anunció 124,500 metros de perforación con la meta de sostener más de 450,000 onzas equivalentes anuales después de 2030. Catorce meses después, el balance muestra reserva adicional en ELG, nuevos recursos en Media Luna West y una base más robusta en Morelos. No todo quedó resuelto, pero el programa sí entregó resultados concretos.
Otro elemento merece una lectura técnica. Torex elevó sus supuestos de precios para estimar reservas y recursos en Morelos. Para reservas usó 1,650 dólares por onza de oro, 21 dólares por onza de plata y 3.85 dólares por libra de cobre. Para recursos elevó esos valores a 1,800 dólares, 24 dólares y 4.10 dólares, respectivamente. La empresa aclara que el cambio fue moderado. Aun así, esos supuestos ayudaron a sostener parte del inventario económico.
Torex también abrió otra línea de trabajo en Morelos. La compañía evalúa aumentar el tamaño de la planta mediante desahogo de cuellos de botella o una expansión del circuito de flotación. Esa revisión todavía no cambia el inventario reportado. Pero sí revela que la empresa no mira Morelos como una operación en repliegue. Lo mira como una plataforma que todavía puede capturar más valor con infraestructura ya instalada.
Para México, el balance tiene una implicación clara. Morelos sigue siendo un activo relevante para empleo, compras locales y demanda de servicios mineros en Guerrero. Los Reyes añade otra opción de crecimiento, aunque hoy arrastre restricciones por seguridad. La discusión pública suele quedarse en la palabra “depleción”. Ese enfoque resulta incompleto. Una minera fuerte no solo extrae metal. También repone inventario, mejora conocimiento geológico y abre nuevos frentes con disciplina de capital.
El reporte de Torex no justifica triunfalismo, pero tampoco respalda una lectura pesimista. Morelos sí mostró desgaste natural y Media Luna North recortó parte del inventario esperado. Sin embargo, la empresa defendió mejor su base minera de lo que indica la baja neta de reservas. ELG Underground compró tiempo. Media Luna West abrió una opción de alta ley. Los Reyes añadió escala y diversificación dentro de México. En una industria donde la continuidad vale tanto como la producción anual, ese equilibrio tiene un peso real.
