Torex Gold Resources reportó sus resultados del cuarto trimestre y del año completo 2025 con un mensaje central para el mercado: el flujo de caja libre alcanzó máximos y la empresa ya liquidó la deuda asociada a Media Luna. La minera canadiense, con operaciones clave en Guerrero, presentó cifras operativas y financieras que reflejan un segundo semestre más fuerte y una planta que ya trabaja con parámetros de diseño.
La compañía informó una producción pagadera de 114,844 onzas equivalentes de oro en el cuarto trimestre. Ese desempeño llevó la producción pagadera del segundo semestre a 233,878 onzas equivalentes de oro, un nivel que la administración busca sostener durante 2026. Torex también destacó que Media Luna avanza hacia una tasa estable de 7,500 toneladas por día a mitad de año, o incluso antes.
En el consolidado anual, Torex registró 376,364 onzas equivalentes de oro pagaderas, compuestas por 315,678 onzas de oro, 1.286 millones de onzas de plata y 34.8 millones de libras de cobre. La cifra quedó ligeramente por debajo del rango de guía que la empresa había marcado para 2025, de 400,000 a 450,000 onzas equivalentes pagaderas. El dato importa porque 2025 cerró como el primer año de transición hacia un perfil más diversificado por la mayor presencia de cobre y plata.
El reporte también deja claro que Torex ya opera con dos palancas que suelen definir a una minera madura: eficiencia operativa y disciplina financiera. La empresa reportó ingresos récord por 1,305.6 millones de dólares en 2025 y un EBITDA ajustado récord de 730.3 millones. En paralelo, reportó utilidad neta de 403.4 millones de dólares.
Los costos, sin embargo, dieron una señal que conviene leer con cuidado. Torex reportó costos sostenidos totales, AISC, de 1,783 dólares por onza equivalente vendida en 2025, por arriba de su guía. La empresa atribuyó el desvío, en buena medida, al efecto de un oro más caro sobre regalías, reparto de utilidades en México y acuerdos de acceso a tierras con comunidades, bajo la figura de ocupación temporal. Dicho de forma simple, el precio alto también encarece ciertas obligaciones vinculadas al valor del metal.
Aun con ese aumento, el margen sostuvo un nivel poco común en la industria cuando el ciclo acompaña. Torex reportó un margen AISC anual de 51% y lo vinculó a precios récord de metales en el periodo. En el cuarto trimestre, la empresa vendió 105,946 onzas equivalentes con un precio promedio realizado récord de 4,393 dólares por onza equivalente, que empujó ingresos trimestrales por 465.3 millones de dólares.
El flujo de efectivo explica por qué el mercado suele premiar estos trimestres “redondos”. Torex reportó flujo de caja libre de 165.6 millones de dólares en el cuarto trimestre, también récord, y lo usó como base para acelerar su agenda de balance. Al cierre de 2025, informó liquidez disponible de 426.3 millones de dólares, con 119.5 millones en efectivo y una línea de crédito con disponibilidad relevante. En enero de 2026, la empresa liquidó los 30 millones de dólares restantes de su crédito.
Ese perfil financiero abrió la puerta para devolver capital al accionista sin frenar proyectos. Torex pagó su dividendo inaugural de 0.15 dólares por acción en diciembre de 2025 y recompró más de 825,000 acciones durante el año. Además, declaró un dividendo trimestral de C$0.15 pagadero el 19 de marzo de 2026, con fecha de registro el 5 de marzo. En el arranque de 2026, la empresa sumó recompras adicionales y formalizó un plan automático para operar incluso en periodos de restricción.
Desde México, el eje productivo sigue en el Complejo Morelos, en Guerrero. Torex subrayó que ELG Underground mantuvo una tasa anual de 2,753 toneladas por día, en línea con el plan, y prevé sostenerla en 2026. La combinación con Media Luna resulta clave porque le da a la planta una mezcla de mineral que soporta recuperaciones estables de oro y cobre. Cuando esa estabilidad se sostiene, la operación suele ganar resiliencia frente a variaciones de ley o paros por mantenimiento.
La empresa ya mira más allá del corto plazo con un mapa de producción que sugiere continuidad. En su guía 2026, Torex anticipó producción de 420,000 a 470,000 onzas equivalentes de oro, con ventas de 410,000 a 460,000 onzas equivalentes tras deducciones pagaderas. También estimó AISC de 1,750 a 1,850 dólares por onza equivalente. La guía incorpora supuestos de precio de 4,000 dólares por onza de oro, 45 dólares por onza de plata y 4.90 dólares por libra de cobre.
En esa misma comunicación, la compañía planteó una lectura que me parece relevante para entender su posicionamiento. Torex explicó que, si se aplicaran precios promedio observados en buena parte de 2025, el punto medio del AISC 2026 bajaría de forma aproximada. También adelantó optimizaciones específicas, como un transportador sobre tierra que conectará infraestructura clave y que busca reducir costos de re-manipulación por tonelada. Esto sugiere que la empresa ya pasó del “arranque” de Media Luna a la fase de afinación, donde suelen aparecer mejoras acumulativas.
La ruta de capital también se mantiene activa. Torex guió inversión total 2026 entre 285 y 305 millones de dólares, con un componente relevante para Media Luna North, antes conocida como EPO. La empresa mantiene el objetivo de primera producción hacia finales de 2026 y considera que ese proyecto sostiene un piso de 420,000 a 470,000 onzas equivalentes anuales al menos hasta 2030. Esa continuidad suele importar tanto como el número anual, porque reduce la “ansiedad de reemplazo” que persigue a muchas productoras.
En exploración, la empresa también subió el tono. Torex planea invertir 77 millones de dólares en exploración y perforación durante 2026, con 43 millones concentrados en Morelos. Además, espera declarar un recurso inferido inaugural en Media Luna West con su actualización anual de reservas y recursos de marzo de 2026. Si ese recurso se convierte en inventario minable con el tiempo, la compañía podría reforzar la vida de mina sin depender de grandes adquisiciones.
Aun así, Torex sí compró crecimiento, y lo hizo con una tesis regional clara. En 2025, adquirió Reyna Silver por 27.4 millones de dólares en efectivo, con propiedades en Chihuahua y exposición a proyectos en Nevada vía opciones. En octubre, completó la adquisición de Prime Mining por 436.2 millones de dólares, con lo que sumó el proyecto Los Reyes en Sinaloa. La empresa busca convertirse en un productor de metales preciosos con foco en América, con un portafolio que ya no depende sólo de Guerrero.
Aquí aparece el principal riesgo operativo fuera de Morelos, y no tiene que ver con metalurgia. Torex mantiene suspendida la perforación en Los Reyes por el entorno de seguridad en Sinaloa y condiciona el reinicio a garantías de acceso seguro para personal y contratistas. La decisión coincide con un contexto nacional donde la industria minera ha reconocido presiones crecientes de seguridad y extorsión en varias regiones. En febrero de 2026, un reporte periodístico en México describió cómo el auge de oro y plata también elevó riesgos para empresas y trabajadores en estados como Sinaloa y Guerrero.
El otro movimiento que el mercado suele vigilar se ubica en la cúpula. Torex anunció que Jody Kuzenko dejará la dirección general tras la asamblea anual y especial del 17 de junio de 2026. Andrew Snowden, actual CFO, asumirá como presidente y CEO. Para una empresa que acaba de concluir un megaproyecto y consolidar caja récord, la transición exigirá continuidad operativa y comunicación clara con comunidades, reguladores y accionistas.
Visto desde México, el caso Torex deja una lección útil para el debate público sobre minería. Cuando una empresa logra operar con seguridad, invertir en ampliaciones y sostener estándares técnicos, el efecto se multiplica en empleo, compras locales e impuestos. Torex reportó pagos de impuestos relevantes en 2025 y enmarcó sus costos más altos dentro de obligaciones locales y acuerdos comunitarios, que forman parte del “precio” de operar. El reto para el país consiste en no normalizar la inseguridad como variable inevitable, porque ahí se descarrilan incluso los mejores proyectos.
