Antofagasta cerró 2025 con un golpe de autoridad financiero. La minera chilena reportó un EBITDA de US$5,201.9 millones, 52% más que en 2024.
El repunte del metal rojo explicó buena parte del resultado. Reuters registró que el precio de referencia del cobre subió más de 40% en 2025.
La compañía también empujó desde el lado operativo. Antofagasta elevó sus ingresos 30%, hasta US$8,620.3 millones.
El margen EBITDA se expandió a 60.3%. Ese nivel la coloca en el bloque alto de productores cupríferos “puros”.
La administración atribuyó el avance a disciplina operativa. También destacó precios realizados sólidos y créditos por subproductos. En su reporte mencionó oro y molibdeno como apoyos relevantes.
Aun con este contexto, el mercado no aplaudió de inmediato. Las acciones en Londres cayeron 3.1% en la jornada, según Reuters difundido por Kitco.
Esa reacción deja un mensaje claro. En minería, el “récord” no basta si el mercado percibe que el ciclo ya se normaliza. También pesa el nivel de inversión que viene.
Dividendos firmes y una caja que sostiene el ritmo
Antofagasta propuso un dividendo final de 48 centavos de dólar por acción. Con eso, el dividendo total de 2025 subiría a 64.6 centavos por acción.
La empresa ligó ese pago a una tasa de distribución equivalente a 50% de utilidades subyacentes. Además, reiteró su política de devolver al menos 35% de las ganancias netas.
Aquí aparece uno de los equilibrios más delicados del sector. El accionista exige retornos hoy, pero el cobre exige inversión para existir mañana.
En caja, Antofagasta reportó US$4,900 millones entre efectivo e inversiones líquidas al cierre de 2025.
La operación también generó músculo. El flujo de caja desde operaciones alcanzó US$4,252.9 millones, 30% más.
La empresa reconoció una presión puntual en capital de trabajo. Su reporte mencionó un movimiento negativo de US$766.4 millones, asociado a cuentas por cobrar con el cobre alto al cierre del año.
Ese detalle importa porque aterriza el “boom” en la realidad. Un precio alto mejora márgenes, pero también infla inventarios, cuentas y logística.
Antofagasta presumió avances de productividad. Su “Competitiveness Programme” generó ahorros y mejoras por US$115 millones en 2025.
En mi opinión, ese tipo de programas vale más que una frase bonita en un reporte. Cuando el precio se enfría, el costo manda. Y el costo se trabaja todos los días.
Capex al tope y una deuda que el mercado vigila
La empresa elevó su gasto de capital en 2025. Antofagasta llevó el capex a alrededor de US$3,7 mil millones.
El propio reporte anticipó un capex consolidado de US$3,4 mil millones en 2026, sin incluir Zaldívar.
Ese nivel de inversión suele mover dos emociones opuestas. El operador lo ve como “licencia” para crecer. El inversionista teme el sobrecosto, el retraso o un ciclo menos favorable.
Reuters aportó un dato que explica parte de la cautela bursátil. La deuda neta subió a US$2,750 millones al cierre de 2025, 69% más anual.
La compañía, por su lado, defendió la solidez del balance con otro indicador. Reportó una razón deuda neta a EBITDA de 0.53 veces, similar a la de 2024.
En términos prácticos, el mensaje es este. Antofagasta se endeuda más para construir, pero lo hace desde una base de generación de caja muy fuerte.
La pregunta relevante no gira sobre si puede financiarse. La pregunta gira sobre si ejecuta a tiempo y sin sorpresas.
Centinela y Los Pelambres sostienen el guion de crecimiento
El mercado del cobre habla mucho de déficit de oferta. También habla de lo mismo desde hace años. La diferencia ahora es el nivel de inversión que por fin se ve en proyectos grandes.
Antofagasta colocó a Centinela como pieza central. Reuters señaló que la construcción del concentrador en Centinela avanza y ya ronda 70% de progreso.
Reuters también proyectó el calendario que sigue. La obra terminaría en 2027, iniciaría su rampa en 2028 y alcanzaría plena producción en 2029.
La administración aseguró que sus proyectos principales avanzan en tiempo y presupuesto. El reporte corporativo mencionó Centinela y Los Pelambres como ejes del plan.
En producción, Antofagasta no creció en 2025. La empresa produjo 653,700 toneladas de cobre, 2% menos interanual, según Investing.com.
Ese retroceso leve no sorprende. Muchas operaciones maduras enfrentan leyes variables, mantenimientos y restricciones de agua o energía.
La guía para 2026 se mantuvo estable. Antofagasta espera 650,000 a 700,000 toneladas de cobre.
Los costos también entran al centro de la discusión. La empresa proyectó costos “cash” antes de créditos de subproductos entre US$2.30 y US$2.50 por libra. Para el costo neto, espera US$1.15 a US$1.35 por libra.
Si esos rangos se cumplen, la compañía conserva competitividad incluso con un cobre menos exuberante. Eso importa en un mercado que cambia de ánimo con rapidez.
Como dato adicional, el oro también ayudó al perfil de subproductos. En su reporte de producción, Antofagasta informó 211,300 onzas de oro en 2025, 13% más.
Lo que este resultado dice sobre Chile y también sobre México
Chile vive del cobre y discute el cobre todos los días. Cada cifra fuerte reabre la conversación sobre impuestos, permisos y aceptación social.
Antofagasta intentó poner el tema en una narrativa de valor público. Su reporte habló de seguridad como base y destacó que no registró fatalidades. También reportó una tasa de frecuencia de lesiones con tiempo perdido por debajo de 1.0.
Este punto no es accesorio. La licencia social se construye con desempeño, no con campañas.
Reuters agregó otro elemento político y estratégico. El CEO Iván Arriagada dijo que ve señales positivas en el entorno político interno. También mencionó avances en el proyecto Twin Metals en Estados Unidos.
Para México, el caso Antofagasta deja dos lecturas útiles. La primera conecta con el precio y el tipo de cambio: un cobre alto puede transformar estados financieros, pero no elimina la necesidad de eficiencia.
La segunda conecta con la inversión de largo plazo. La transición energética demanda cobre para redes, renovables, movilidad eléctrica y centros de datos. Antofagasta incluso vinculó esa demanda con “seguridad energética” y electrificación.
México participa en esa cadena con minería y manufactura. Cuando el cobre sube, sube la conversación sobre expansión, permisos y energía confiable para operar. Nadie quiere una mina con paros por falta de electricidad.
También aparece una lección incómoda. El mundo quiere más cobre, pero exige estándares ambientales más estrictos. Eso encarece, alarga plazos y obliga a innovar en agua, relaves y energía.
En este contexto, el capex de Antofagasta no solo compra toneladas futuras. También compra continuidad operativa, mejores costos y resiliencia.
A mi juicio, el mercado castigó el papel por una mezcla de factores. Pesó el dividendo frente a expectativas y pesó la deuda. Pesó, sobre todo, el recordatorio de que el ciclo del cobre no perdona errores.
La parte positiva es tangible. Una minera con márgenes de 60% y caja robusta puede invertir sin sacrificar estabilidad. Ese perfil ayuda a que nuevos proyectos lleguen a la realidad, y eso beneficia a cadenas industriales completas.
Queda la pregunta que vale para toda la industria. ¿Quién convierte el “cobre récord” en proyectos concretos antes de que el ciclo cambie? Antofagasta ya puso dinero y calendario sobre la mesa.
