Brandon Craig no ha firmado su primer correo como CEO de BHP y ya tiene la agenda estratégica trazada: exploración acelerada, alianzas con pares y adquisiciones de tamaño manejable para garantizar que la mayor minera cotizada del mundo tenga opciones de crecimiento más allá de 2035. Lo dijo en una conferencia de Bank of America en Miami, a semanas de asumir el cargo el 1 de julio. El mercado escuchó. La pregunta es si los activos que BHP necesita todavía están disponibles — y a qué precio.
El mandato Craig: crecer sin apostar el balance
La palabra clave en el discurso de Craig es “bolt-on”. No mega-fusión, no adquisición transformacional que redefina la empresa de la noche a la mañana. Craig apunta a movimientos quirúrgicos que sumen capacidad, reservas o posición geográfica sin destruir el balance que BHP ha construido con disciplina durante la última década. Es una señal deliberada: el nuevo CEO no llegará a Melbourne a protagonizar un golpe de efecto. Llegará a ejecutar.
Eso contrasta directamente con el intento fallido de Mike Henry de absorber Anglo American en 2024, una operación de más de 38,000 millones de dólares que Anglo rechazó tres veces en tres semanas. Henry apostó a lo grande y perdió. Craig parece haber leído esa derrota con atención. El tamaño no garantiza el éxito; la integración, sí.
El foco en el horizonte post-2035 tampoco es casual. BHP opera hoy con activos de clase mundial — Escondida en Chile, Olympic Dam en Australia del Sur, Pilbara para hierro — pero muchos de esos proyectos tienen curvas de producción que empiezan a aplanarse en la siguiente década. Construir el pipeline ahora, con tiempo para exploración, estudio de factibilidad y construcción, es el único camino realista para mantener el volumen.
Exploración como pilar: más que relaciones públicas
Craig mencionó exploración antes de mencionar adquisiciones. Eso no es un detalle menor. BHP tiene uno de los presupuestos de exploración más grandes del sector — históricamente entre 800 millones y 1,000 millones de dólares anuales — pero la productividad de ese gasto ha sido cuestionada en ciclos anteriores. La empresa exploró agresivamente en la década de 2000, encontró poco de relevancia fuera de sus activos ya conocidos, y redujo exposición. Ahora el ciclo se reinicia.
El contexto es favorable para apostar en exploración. Los precios del cobre se mantienen por encima de los 4.50 dólares por libra, impulsados por la demanda de electrificación global. El níquel, aunque golpeado por la producción indonesia, sigue siendo un metal estratégico para baterías. El potasio — pilar del proyecto Jansen en Saskatchewan, Canadá — tiene demanda estructural ligada a seguridad alimentaria. BHP no explora en el vacío: explora con tesis de demanda clara.
Australia, la base de operaciones de BHP, ofrece un terreno maduro pero no agotado. Western Australia concentra el grueso de la actividad — Pilbara para hierro, la región de Goldfields para oro y níquel — pero Queensland y el Territorio del Norte tienen corredores sub-explorados para cobre y minerales críticos. El auge de los critical minerals ha reactivado permisos dormidos y atraído capital que hace tres años miraba hacia otro lado.
El pipeline de adquisiciones: ¿qué activos caben en la tesis de Craig?
Una adquisición bolt-on, en el lenguaje de BHP, puede ir desde 500 millones hasta 5,000 millones de dólares. Por encima de esa cifra, el mercado empieza a hablar de operación transformacional. Por debajo de 500 millones, el impacto en producción y reservas es marginal para una empresa que genera 55,000 millones en ingresos anuales.
El cobre es el mineral más obvio para una adquisición. BHP ha declarado repetidamente que quiere duplicar su exposición al metal rojo a medida que la demanda de electrificación escala. Los proyectos disponibles en el corredor andino — Chile, Perú, Ecuador — están mayormente capturados por grandes operadores. Lo que queda en etapa de desarrollo avanzado tiene costos de construcción que se han disparado entre 30% y 40% desde 2022. La aritmética de NPV es más difícil hoy que hace dos años.
En Australia, el panorama de cobre es más limitado en escala pero más controlable en ejecución. OZ Minerals ya fue absorbida por BHP en 2023 por 9,600 millones de dólares — esa fue la última gran apuesta de Henry. Los activos de OZ, incluyendo Carrapateena y Prominent Hill, están ahora integrados y aportando al pipeline de cobre australiano de la empresa. Lo que queda disponible en territorio australiano son proyectos de tamaño mediano con riesgo de permisos todavía por resolver.
El níquel es una historia más compleja. BHP cerró su operación de Nickel West temporalmente en 2024 ante el colapso de precios empujado por el suministro indonesio. Cualquier movimiento de adquisición en níquel depende de que el mercado se reequilibre — y ese proceso puede tomar años. Craig no apostará a un metal bajo presión estructural sin señales claras de recuperación de precio.
Las alianzas con pares: modelo distinto al de la última década
Craig también mencionó alianzas con pares como vector de crecimiento. Eso abre una vía que BHP ha usado poco en los últimos diez años, período en el que la empresa prefirió propiedad total o mayorías controlantes. Los joint ventures tienen mala prensa en el sector porque complican la gobernanza y ralentizan decisiones. Pero en proyectos de alto costo de construcción y largo plazo de recuperación, compartir riesgo tiene sentido financiero concreto.
El modelo que más se discute en el sector es el de los grandes proyectos de cobre en Latinoamérica, donde BHP ya opera Escondida en JV con Rio Tinto y JECO. Si Craig quiere escalar en cobre sin comprometer el balance, replicar ese modelo en nuevos proyectos — sea en Chile, Perú o Ecuador — es una opción más barata que una adquisición a precio de mercado 2025.
Las alianzas también abren la puerta a proyectos que individualmente ninguna empresa querría cargar sola. El Ring of Fire en Ontario, con depósitos de níquel y cromo de alta ley pero infraestructura inexistente, es el ejemplo canadiense más citado. Sin ferrocarril o carretera confiable, el costo de operación hace inviable el proyecto para un solo operador. Un consorcio cambia la ecuación. BHP tiene el tamaño para liderar ese tipo de estructuras.
Lo que el mercado espera de Craig desde el día uno
Los inversores institucionales que mueven el precio de BHP en ASX no son pacientes con transiciones de liderazgo. Craig asume con un activo que cotiza cerca de máximos de 52 semanas, respaldado por precios de commodities favorables y un balance sólido. La expectativa implícita es que no rompa lo que funciona y que construya claridad estratégica antes de que termine 2025.
La presentación en Miami fue, en ese sentido, un movimiento preventivo: Craig marcó su posición antes de pisar la oficina en Melbourne para evitar que el mercado especule sin información. Exploración, bolt-ons selectivos, alianzas. No hay sorpresas en ese marco — y eso probablemente es exactamente lo que quería comunicar.
BHP cierra ejercicio fiscal en junio. El primer reporte bajo la firma de Craig llegará en agosto, y con él la primera oportunidad real de traducir intenciones en asignación de capital. Si el presupuesto de exploración sube de manera visible y hay movimientos tempranos en adquisiciones o alianzas antes de fin de año, el mercado leerá que Craig ejecuta lo que prometió en Miami. Si el presupuesto se mantiene plano y no hay señales de movimiento estratégico concreto, la narrativa de “nuevo CEO con visión de largo plazo” comenzará a desgastarse más rápido de lo que él anticipa. El reloj ya corre.
