Fresnillo cerró 2025 con un mensaje claro para el mercado: precios altos, disciplina de costos y una operación más estable le dieron “números récord”. En su llamada de resultados del segundo semestre, la compañía dijo que el oro superó la guía anual y que la plata se mantuvo en línea con lo previsto. El director general, Octavio Alvídrez, atribuyó el desempeño a una estabilización operativa y a avances en eficiencia.
Ese tono optimista convive con una advertencia que importa para México. Fresnillo definió 2026 como un año de transición. La razón no tiene misterio: varias minas enfrentarán ajustes de secuencia, obras y paros necesarios para conectar infraestructura. En minería subterránea, ese tipo de intervención suele castigar producción y costos en el corto plazo, pero abre margen para mejoras posteriores. La administración dijo que espera ver beneficios a partir de 2027.
El frente de costos ocupa un lugar central en la narrativa corporativa. Alvídrez reportó ahorros por 46 millones de dólares en 2025, con el distrito Herradura como principal aportador. El equipo directivo insistió en mantener el control de gastos durante 2026, aunque ya observa señales tempranas de inflación operativa. El director financiero, Mario Arreguín, añadió un dato que ayuda a explicar el cierre del año: el tipo de cambio promedio del peso mexicano redujo costos en alrededor de 52 millones de dólares. También reconoció inflación de costos de 3.2% si se excluye el efecto cambiario.
En el corazón minero de Zacatecas, Fresnillo describió un año “sólido” para su distrito homónimo. La empresa dijo que frenó la caída de producción que arrastraba en los dos años previos. Reportó un aumento de 10% en la ley de plata, aunque lo compensó una baja similar en el tonelaje, por vetas más angostas y frentes de explotación más cortos. La compañía señaló avances en control de dilución, un factor que pesa tanto en recuperación metalúrgica como en costos por tonelada.
Saucito, otra pieza clave en Zacatecas, reflejó el tipo de fricción que vive la minería cuando se topa con la realidad operativa. Fresnillo reconoció menor producción de plata por menos volumen procesado, asociado sobre todo a disponibilidad de equipos y retrasos de permisos para chimeneas de ventilación. La empresa afirmó que ya obtuvo los permisos y que espera mejorar el desempeño en 2026. También describió una producción “fuerte” de plomo y zinc, metales que suelen amortiguar ciclos cuando la plata enfrenta variaciones de ley o tonelaje.
El proyecto Juanicipio mantuvo un tono distinto. La compañía habló de operaciones robustas, con plata y metales subproducto en o por encima de niveles esperados, aunque reconoció una caída prevista en leyes de plata. Aquí conviene recordar su estructura: Fresnillo opera el activo y mantiene 56% del interés.
El mayor foco de 2026, sin embargo, no está en el “día a día”, sino en los paros planeados por obras. En Saucito, la interconexión del tiro Jarillas programada para completarse en el tercer trimestre implicará un cierre que presionará costos y volumen. Fresnillo espera que esa obra reduzca costos de acarreo desde 2027. En Juanicipio, la empresa planea comisionar a mitad de año un sistema de banda subterránea, con un cierre por la instalación que encarecerá 2026, a cambio de eficiencias posteriores.
En Sonora, Herradura volvió a ser el ancla del portafolio. Fresnillo dijo que la producción de oro quedó “significativamente” arriba de lo esperado y que ese resultado permitió superar la guía anual del metal. La empresa atribuyó el avance a iniciativas de excelencia operativa y control de costos activadas desde 2023, con cambios en patrones de barrenación para mejorar recuperación en lixiviación y mejoras en plantas DLP para elevar capacidad. También informó que completa la construcción de una nueva planta de carbón en columna durante el mes y que empuja ingeniería para un circuito de trituración de sulfuros y una planta ADR.
No todo fue terso. Ciénega tuvo un 2025 más complejo, por problemas metalúrgicos que golpearon de forma desproporcionada la producción de plata. Fresnillo dijo que la plata cayó de 4.8 millones de onzas en 2024 a 2.8 millones en 2025 y que el problema se concentró en una zona que planea agotar en el primer semestre. Al mismo tiempo, la compañía destacó un descubrimiento aurífero de alta ley, el complejo Victoria, que comenzó a aportar desde el cuarto trimestre de 2025 y apunta a respaldar producción en 2026 y 2027.
San Julián cerró con señales de ordenamiento. Fresnillo afirmó que completó la transición para operar de dos depósitos y dos plantas a una sola configuración. Reportó mayor producción de oro y plata sostenida, además de un costo all-in sustaining cercano al objetivo corporativo de mantenerlo por debajo de 20. En su presentación, la empresa mostró AISC de 19.8 en 2025 para esa unidad.
En recursos y reservas, Fresnillo puso sobre la mesa un cambio técnico que suele pasar desapercibido fuera del sector, pero que impacta percepciones. La empresa explicó que la adopción del principio de “perspectivas razonables de extracción económica eventual” recortó recursos de plata, aunque elevó la confianza y la transparencia de las estimaciones. En su información de resultados preliminares, Fresnillo reportó recursos de plata de 2.06 mil millones de onzas y reservas de plata de 362.6 millones, con variaciones interanuales de -8.5% y +9.4%, respectivamente.
La parte más llamativa de la agenda de crecimiento llegó fuera de México. Fresnillo confirmó la compra de Probe Gold en Quebec, Canadá, y señaló que la operación añadió alrededor de 10 millones de onzas de recursos de oro, con cerca de 8 millones en el proyecto Novador. En su presentación, Fresnillo describió a Novador como un activo avanzado con potencial de 200 mil onzas anuales por más de una década. La compañía informó además un programa de perforación de 69,000 metros en Novador y dijo que retuvo personal clave del equipo adquirido.
La empresa también aclaró el horizonte: espera un estudio de prefactibilidad a mitad de año y marcó 2032 como inicio programado de producción. Ese calendario sugiere un objetivo concreto: diversificar jurisdicción sin sacrificar el enfoque en proyectos con escala y vida larga. Fresnillo formalizó el cierre de la adquisición en enero de 2026, según el comunicado divulgado en la Bolsa de Londres.
En exploración, Fresnillo habló con el lenguaje de quien quiere sostener el “pipeline” con hechos, no con promesas. Dijo que perforó poco más de 800,000 metros en 2025 y que destinó cerca de 80% a brownfield, es decir, alrededor de minas activas y distritos probados. Para 2026, la empresa planea elevar el presupuesto de exploración a 308 millones de dólares y dedicar 35% a proyectos greenfield. Esa cifra no es menor en un país donde la exploración suele moverse al ritmo de permisos, seguridad y acceso social.
El gran titular financiero, por su parte, combina caja y dividendo. Arreguín reportó aumentos de 114% en utilidad bruta y 142% en utilidad operativa, además de un salto de casi 600% en la ganancia del periodo y un EBITDA 81% mayor. El ejecutivo sostuvo que la expansión de márgenes respondió a mejores precios y a menores costos de producción ajustados. Reconoció que Fresnillo vendió menos volumen, con 11% menos plata y 4.5% menos oro, pero afirmó que el precio compensó con holgura.
La foto de caja refuerza esa lectura. Fresnillo cerró 2025 con un saldo de efectivo cercano a 2.8 mil millones de dólares, que su presentación ubica en 2.76 mil millones al cierre del año. Desde ahí anunció un dividendo total de 950 millones de dólares para 2025 y detalló compromisos de uso de caja en 2026, con un CapEx de 765 millones, además del pago por Probe Gold y la propia exploración. La empresa también dijo que puede invertir alrededor de 3 mil millones de dólares en proyectos de crecimiento en cinco años.
El mercado suele aplaudir el dividendo, pero también pregunta por su sostenibilidad. Reuters reportó un aumento de 80.7% en la utilidad anual, impulsada por mayores precios de metales preciosos, junto con un dividendo récord. Ese dato encaja con lo que Fresnillo explicó: los precios ayudaron más que el volumen. En una industria intensiva en capital, ese equilibrio obliga a cuidar dos frentes a la vez. La empresa necesita ejecutar paros y obras sin perder disciplina, y necesita convertir exploración en reservas mientras mantiene licencia social.
A juicio de este editor, aquí está el ángulo que más le importa a México. Fresnillo decidió jugar fuerte en inversión y exploración, justo cuando el país debate permisos, tiempos y certidumbre. Los retrasos de ventilación en Saucito ya mostraron el costo real de la burocracia: menos volumen y más presión de equipo. Cuando una compañía responde con más ingeniería, más automatización y más exploración, también empuja demanda para contratistas, proveedores, servicios geológicos y empleo local especializado. Ese “efecto arrastre” no sale en el EBITDA, pero se siente en municipios mineros que viven del dinamismo industrial.
La agenda 2026, eso sí, exige ejecución quirúrgica. Un paro mal calendarizado afecta onzas, costos y seguridad. Un paro bien gestionado abre espacio para bajar acarreo, mejorar ventilación, elevar productividad y reducir exposición de personal en rutas largas. Fresnillo colocó esa promesa en el centro del discurso: aceptar el golpe de transición para capturar eficiencias desde 2027. El reto será demostrarlo en piso, con resultados visibles en Zacatecas y Sonora, donde cada semana operativa cuenta.
