BHP, el gigante australiano valorado en 140 mil millones de dólares, ha puesto el foco sobre Sudáfrica y su sector minero con su ambiciosa propuesta de adquisición sobre su rival Anglo American. Esta transacción, valorada en 39 mil millones de dólares, podría llevar a que una de las empresas más emblemáticas de la Nación del Arcoíris se retire en gran medida del país, más de un siglo después de su fundación. El escenario actual presenta una encrucijada crítica: ¿puede el gobierno de Pretoria detener esta transacción? Y más importante aún, ¿debería hacerlo?
Hasta ahora, los funcionarios sudafricanos han dado una recepción mixta a la propuesta de BHP. Gwede Mantashe, ministro de Minas del país, expresó a Bloomberg su oposición al acuerdo, mientras que el portavoz del presidente Cyril Ramaphosa describió la aproximación como una “actividad de mercado normal”.
En realidad, Pretoria tiene numerosas razones para adoptar una postura complicada. La contribución de la minería al PIB de Sudáfrica ha disminuido dramáticamente, pasando del 21% en 1980 al 7.5% en 2022. Sectores como el platino, los diamantes, el carbón y el mineral de hierro, aunque críticos, no son materiales esenciales para la crucial transición energética. Los escándalos de corrupción en la empresa estatal de electricidad Eskom y los problemas en el transportista de carga Transnet han resultado en frecuentes cortes de luz y dificultades para los mineros que intentan exportar sus productos.
Anglo, fundado en Johannesburgo en 1917, ha sido más un apoyo que un obstáculo para el gobierno al enfrentar estos desafíos. El grupo, cotizado en Londres y dirigido actualmente por el CEO Duncan Wanblad, ha invertido 6 mil millones de dólares en su país de origen en los últimos cinco años, incluyendo proyectos educativos, y ha actuado como un contraparte confiable en las frecuentes disputas laborales del sector.
La propuesta de Mike Henry, director ejecutivo de BHP, introduciría un desmonte a esta configuración. El grupo australiano quiere que Anglo escinda sus participaciones controladoras en las compañías mineras locales Anglo American Platinum (Amplats) y Kumba Iron Ore, que tienen un valor de capital combinado de aproximadamente 13 mil millones de dólares. Salvo por joyas como las operaciones domésticas de su unidad de diamantes De Beers, Anglo se retiraría efectivamente de Sudáfrica.
Henry ha viajado a Sudáfrica para defender su caso. Sin embargo, su enfoque inicialmente brusco es notable porque figuras políticas destacadas como Mantashe ya tenían razones para desaprobar a BHP. Tras fusionarse con el gigante minero doméstico Billiton en 2001, el “Gran Australiano” escindió la mayoría de sus activos sudafricanos en una nueva compañía llamada South32 en 2015, bajo una nube causada por revelaciones de un contrato secreto de décadas para obtener electricidad barata de Eskom para sus fundiciones de aluminio. Mantashe mencionó al Financial Times el mes pasado que la fusión BHP Billiton “nunca hizo mucho por Sudáfrica” y que su experiencia con BHP “no fue positiva”.
Con elecciones nacionales programadas para el 29 de mayo, el escenario político está más que preparado para oponerse a una adquisición extranjera. El gobierno también tiene los medios para hacerlo, aunque la Corporación de Inversiones Públicas del país solo posea el 7% de Anglo. La Comisión de Competencia de Sudáfrica debe aprobar todas las fusiones y escisiones y puede utilizar controvertidos poderes de “interés público” para anular una transacción incluso si carece de fundamentos antimonopolio.
No obstante, Sudáfrica también tiene buenas razones para ser más ecuánime. Mientras que la participación de tenencias no residentes de bonos gubernamentales domésticos ha caído del 40% hace cinco años al 25% ahora, sería imprudente para el país asustar a los inversionistas extranjeros que ya están lidiando con tasas de interés globales elevadas. Bloquear un acuerdo válido por motivos espurios podría justamente hacer eso. Erecting regulatory roadblocks could also make other investors in South African assets nervous about their ability to repatriate funds.
Existe una manera más astuta para que Ramaphosa maneje la situación. Anglo ha sufrido durante mucho tiempo un descuento en el mercado de valores debido a sus raíces sudafricanas: dividir la compañía podría liberar al menos 10 mil millones de dólares más que los 39 mil millones de valor en acciones implícito por la aproximación de Henry, según sugiere una suma de partes de Breakingviews. Por lo tanto, los accionistas podrían resistirse a la propuesta actual de BHP.
Solo alrededor de un tercio de los accionistas de Anglo son inversionistas sudafricanos domésticos. Si la compañía escinde Amplats y Kumba, como quiere BHP, el valor de estas dos unidades podría de hecho disminuir. Los inversionistas anteriormente esperaban que Anglo quizás en algún momento comprara a los accionistas minoritarios a un premium. Mientras tanto, los inversionistas extranjeros podrían ser reacios a mantener acciones listadas en Sudáfrica. En este escenario, los activos que representan aproximadamente un tercio del valor de la propuesta de BHP podrían valer mucho menos.
Sudáfrica también podría usar la amenaza de su propio veto para extraer concesiones de BHP. Aunque la Comisión de Competencia finalmente aprobó adquisiciones internacionales anteriores de activos locales, como la adquisición de SABMiller por 106 mil millones de dólares por parte de la cervecera Anheuser-Busch InBev en 2016, solo lo hizo después de recibir promesas sobre empleos, producción local, compromisos a largo plazo con Sudáfrica y pagos al sector agrícola. Escindir los activos sudafricanos de Anglo podría desencadenar un pago de impuesto sobre ganancias de capital de 2 mil millones de dólares al gobierno; con algunas otras golosinas, las autoridades podrían ver más favorablemente la propuesta de BHP.
Los políticos sudafricanos también podrían abrir la puerta a una oferta de otro grupo minero como Glencore. El minero-comerciante suizo de 70 mil millones de dólares está estudiando un acercamiento a Anglo, informó Reuters el jueves citando a dos fuentes. Su menor tamaño significa que los accionistas de Anglo sostendrían una mayor proporción del grupo combinado en un acuerdo de todo en acciones. Glencore también tiene fuertes conexiones sudafricanas y podría querer mantener a Kumba y comercializar su mineral de hierro. Por lo tanto, el jefe Gary Nagle podría proponer una fusión que sería más aceptable para Sudáfrica.
A pesar de que BHP ha puesto a la minería sudafricana en el punto de mira, el gobierno tiene el poder de hacer lo mismo con cualquier comprador.
Noticias Contextuales
El grupo de materias primas Glencore está estudiando un acercamiento hacia Anglo American, informó Reuters el 2 de mayo citando a dos fuentes. Glencore aún no se ha acercado a Anglo, dijo una de las fuentes. Las discusiones son internas y preliminares en esta etapa y pueden no resultar en un acercamiento, agregó la fuente. Un portavoz de Glencore dijo que la compañía no comenta sobre rumores o especulaciones de mercado.
La autoridad antimonopolio independiente de Sudáfrica, la Comisión de la Competencia, requiere “una notificación de fusión obligatoria… donde cualquier transacción implique el cambio de control sobre el negocio de Anglo en Sudáfrica”, reportó el Financial Times el 3 de mayo.
La comisión generalmente evalúa si un acuerdo reduciría la competencia doméstica y si es justificable en términos de “interés público”. Esto incluye el impacto en un sector, en los empleos, en los sudafricanos históricamente desfavorecidos y la capacidad de las industrias para competir globalmente, dijo el portavoz Siyabulela Makunga al FT.
